每经编辑｜钟汉良    

当地时间2025-11-01,gfyuweutrbhedguifhkstebtj,五月天香色

CFA一级“横(heng)色带”：揭(jie)开神(shen)秘面(mian)纱，直(zhi)击(ji)核心考(kao)点(dian)！

作(zuo)为(wei)金(jin)融(rong)领域的“敲门(men)砖(zhuan)”，特(te)许(xu)金(jin)融分析师（CFA）一级(ji)考试以(yi)其严谨的知识体系和(he)广泛的(de)考查范围(wei)，吸引(yin)着全球(qiu)无数金融从业者和aspiringprofessionals。在备(bei)考过(guo)程中(zhong)，不(bu)少考生(sheng)会遇(yu)到(dao)一个“神(shen)秘”的存(cun)在——“横色(se)带”。这个(ge)词(ci)汇(hui)并(bing)非(fei)CFA官方(fang)定(ding)义的术语，但(dan)它(ta)却在考生群(qun)体中广(guang)泛流(liu)传(chuan)，通(tong)常指(zhi)的是那(na)些在(zai)考试中占(zhan)比不大(da)，但又容(rong)易(yi)被忽(hu)视(shi)，或(huo)者理(li)解起(qi)来需要一些“绕(rao)道”才(cai)能thepoint的(de)知(zhi)识(shi)点和(he)概念(nian)。

今(jin)天，我们(men)就来一起(qi)揭开这层神秘(mi)面纱(sha)，深入(ru)剖析(xi)CFA一级考试中的(de)“横色(se)带(dai)”，助你轻松备考，直击核(he)心！

洞(dong)悉“横色带”的本质(zhi)——那(na)些(xie)“意(yi)想不(bu)到”的考点(dian)

我们(men)需要(yao)明确(que)，“横色带(dai)”并非“偏题怪(guai)题”，而是CFA课(ke)程体系(xi)中(zhong)那些(xie)藏(cang)在“细(xi)节”里的(de)重(zhong)要(yao)知(zhi)识(shi)点。它(ta)们可能(neng)出(chu)现在某(mou)个公式(shi)的推(tui)导(dao)过程中(zhong)，某(mou)个(ge)理论(lun)的细微(wei)之(zhi)处，或(huo)者某(mou)个案(an)例分(fen)析的特定(ding)场景(jing)。理(li)解这些(xie)“横色(se)带”的关(guan)键(jian)在(zai)于“联系”与“贯(guan)通(tong)”。

数(shu)量方(fang)法(fa)（QuantitativeMethods）中(zhong)的“隐形(xing)”考(kao)点：

假(jia)设(she)检验(yan)的边界(jie)条件与前(qian)提假(jia)设：很多时候，考(kao)生只(zhi)关注(zhu)假设(she)检(jian)验(yan)的(de)基本流(liu)程，却(que)忽略(lve)了其背后(hou)的前提假(jia)设（如(ru)数(shu)据的正态(tai)分(fen)布、独(du)立性(xing)等）以及不(bu)同检(jian)验(yan)方(fang)法适用的(de)边界条件。例如(ru)，在进(jin)行t检验时(shi)，需要关(guan)注(zhu)样本量的(de)大(da)小以及(ji)总体方差是否(fou)已知。这些看似(shi)细(xi)枝末节的(de)知识点，往(wang)往是区分考生(sheng)理(li)解深(shen)浅的(de)“分水岭”。

时(shi)间序(xu)列(lie)分(fen)析的(de)“小”概(gai)念：ARIMA模(mo)型(xing)、平(ping)稳性检验(yan)（单位(wei)根检(jian)验）、季节性(xing)分解(jie)等，这些(xie)是时间(jian)序列分析(xi)的“大头”。但“横色带”可(ke)能藏(cang)在一(yi)些更基础的概(gai)念(nian)里(li)，比如(ru)“滞后(hou)算(suan)子”（lagoperator）的引入，或(huo)者不同(tong)平稳性(xing)检(jian)验方法(fa)（如ADF检验、PP检(jian)验）的(de)细微(wei)差(cha)别(bie)，以及(ji)它(ta)们在(zai)实(shi)际应用中(zhong)可能出现(xian)的“陷(xian)阱”。

贝(bei)叶斯公式(shi)与先验/后验概(gai)率的(de)“微妙”关(guan)系：贝叶斯公(gong)式在(zai)CFA一级数(shu)量(liang)方法(fa)中占有一(yi)定比(bi)重，但(dan)考(kao)生常常(chang)混(hun)淆(xiao)先验(yan)概率、后验(yan)概率、似然(ran)函(han)数等(deng)概(gai)念(nian)。理解贝叶斯更(geng)新(xin)的过程，以(yi)及(ji)在(zai)不同(tong)情境下如(ru)何(he)确定先验信(xin)息，是(shi)避免混淆(xiao)的(de)关键(jian)。

经(jing)济学（Economics）中的(de)“角落”知(zhi)识(shi)：

宏(hong)观经(jing)济(ji)学(xue)中(zhong)的(de)“非(fei)主流(liu)”指标(biao)：除了GDP、CPI、失业率等核心指标，考(kao)生(sheng)还可能遇(yu)到一(yi)些相对“冷(leng)门”但(dan)有用的宏观经(jing)济指(zhi)标，比如“领(ling)先(xian)指(zhi)标(biao)”（leadingindicators）、“同步指(zhi)标”（coincidentindicators）、“滞后指标(biao)”（laggingindicators）的(de)定义(yi)与(yu)应用。

理解(jie)它(ta)们如何帮(bang)助我们判(pan)断经济(ji)周期(qi)的不(bu)同阶段，至(zhi)关(guan)重要。微观(guan)经济(ji)学中(zhong)的“小”市场结构(gou)：除了完全竞争(zheng)、垄断、寡头(tou)垄断(duan)，考生(sheng)还(hai)需要对(dui)“垄断竞争”（monopolisticcompetition）市(shi)场(chang)的(de)特点有(you)深入(ru)理解，尤其(qi)是在(zai)产(chan)品差异(yi)化、广(guang)告投入(ru)、短(duan)期与(yu)长期(qi)均(jun)衡(heng)等方(fang)面(mian)。

这些(xie)内容虽(sui)然(ran)不(bu)像其他市(shi)场结构那(na)样“显(xian)眼”，但考(kao)查起来(lai)同(tong)样(yang)“不(bu)手(shou)软”。国(guo)际经(jing)济(ji)学中的(de)“边界”概(gai)念：汇率(lv)制(zhi)度的“例(li)外”情(qing)况、不同(tong)国际收(shou)支项(xiang)目(mu)之间的(de)“联动”关系、汇(hui)率(lv)预期(qi)的(de)“非理性(xing)”因(yin)素(su)等，都(dou)属于(yu)“横色(se)带”的(de)范畴(chou)。理解这些(xie)“灰色(se)地带(dai)”的(de)概(gai)念，有(you)助于考(kao)生(sheng)更(geng)全(quan)面地(di)把(ba)握(wo)国际(ji)经济的运行逻(luo)辑。

财务(wu)报(bao)表分(fen)析（FinancialStatementAnalysis）中(zhong)的(de)“细节”考(kao)察：

会(hui)计政策(ce)的(de)“选择性”与(yu)“影响”：不同(tong)的会(hui)计(ji)政(zheng)策（如(ru)折旧方法(fa)、存(cun)货计(ji)价方法(fa)）会对财务报表(biao)产生不同的(de)影响。考(kao)生(sheng)需要理(li)解这(zhe)些选择性(xing)背后的原因，以及它们如(ru)何影(ying)响公司的利(li)润、资产(chan)和现金流(liu)。例如，理(li)解直线(xian)折(zhe)旧和加(jia)速(su)折(zhe)旧(jiu)在不(bu)同(tong)时间(jian)段对利润的影(ying)响(xiang)差异(yi)。现(xian)金流(liu)量(liang)表中“非经营(ying)性(xing)”项目：除了(le)主营业务(wu)、投资和(he)筹资活动(dong)，考生还需要关注(zhu)现(xian)金流(liu)量表中(zhong)一(yi)些(xie)“非(fei)经(jing)营性(xing)”或(huo)“混合性(xing)”的项(xiang)目(mu)，比如(ru)“其他”项目(mu)的(de)具体内(nei)容，以及某(mou)些交易如(ru)何被归类(lei)。

这需要考生具(ju)备一(yi)定的“财(cai)务(wu)侦探”能力。财务比率(lv)背后的“潜在(zai)信(xin)息(xi)”：许多考生会(hui)死记硬背各种(zhong)财务比率，但往(wang)往忽略(lve)了(le)比率(lv)背(bei)后的“故(gu)事”。例如，盈利能力比(bi)率（如ROE）的杜(du)邦分析（DuPontanalysis），它将ROE分(fen)解为(wei)净利(li)润率、资产(chan)周转(zhuan)率和(he)权益乘数(shu)，揭(jie)示(shi)了盈(ying)利能力(li)的(de)驱动(dong)因素(su)。

理解(jie)这种(zhong)分(fen)解和背后的(de)逻辑(ji)，是(shi)“横色带(dai)”的典型考(kao)查方(fang)式。

公司(si)理财(cai)（CorporateFinance）中(zhong)的“精(jing)妙”之(zhi)处：

资(zi)本结构(gou)理论的(de)“细(xi)微”差别：除了(le)MM理论，考(kao)生(sheng)还需(xu)要理(li)解(jie)代(dai)理成(cheng)本（agencycosts）、交(jiao)易(yi)成本（transactioncosts）等(deng)因素如(ru)何影响资本(ben)结构决策(ce)。例(li)如，理(li)解债务融资和(he)股权(quan)融(rong)资在信(xin)息不对称下(xia)的不同含(han)义。股(gu)利政(zheng)策(ce)的(de)“非理性”因素：股(gu)利政(zheng)策(ce)的(de)“残余理论”（residualtheoryofdividends）和(he)“信(xin)号效(xiao)应”（signalingeffect）是重要(yao)的考(kao)点，但(dan)考生(sheng)容易(yi)忽视股(gu)利(li)政策(ce)中包含的“行为金融(rong)”因(yin)素，比如(ru)投资者(zhe)对(dui)稳定(ding)股利的偏(pian)好。

并购(gou)中的“非(fei)主流(liu)”估(gu)值(zhi)方法：除了(le)DCF、可比(bi)公司分析(xi)等常(chang)用方法，考(kao)生还(hai)需要了(le)解一(yi)些特殊的估(gu)值方(fang)法，如期(qi)权(quan)定价(jia)模(mo)型(xing)（optionpricingmodels）在某(mou)些(xie)特(te)殊资产（如(ru)可(ke)转换债券(quan)）估(gu)值(zhi)中的(de)应用(yong)，或(huo)者某些(xie)特定行(xing)业的(de)估值(zhi)方法(fa)。

Part1总结：“横色(se)带”并(bing)非遥(yao)不可(ke)及，它(ta)们就隐藏(cang)在CFA一(yi)级考(kao)试的每一(yi)个角落(luo)。关(guan)键在(zai)于考(kao)生能(neng)否以(yi)一种(zhong)“发(fa)散性”的思(si)维(wei)去学习，将(jiang)孤立的知(zhi)识(shi)点联系(xi)起来(lai)，形成(cheng)一个完(wan)整的知识网(wang)络。在(zai)备考(kao)过(guo)程中，不(bu)要仅(jin)仅满(man)足于(yu)“见(jian)过(guo)”和“理解(jie)”，更(geng)要追(zhui)求“会用”和“会解(jie)释”。

下(xia)一(yi)部分(fen)，我(wo)们将(jiang)深入(ru)探讨(tao)如何“落实”这些(xie)“横色带(dai)”，让它们(men)真正转化为你(ni)的得(de)分点(dian)！

CFA一级(ji)“横(heng)色带”：实(shi)操落(luo)地，化“疑难(nan)杂症”为“得(de)分(fen)利(li)器(qi)”！

上(shang)一部(bu)分，我们(men)深(shen)入剖析(xi)了CFA一级(ji)考试(shi)中(zhong)“横色带(dai)”的本质(zhi)，揭(jie)示了(le)它们往往(wang)隐藏(cang)在(zai)那些看(kan)似不(bu)起眼，但却(que)至(zhi)关(guan)重(zhong)要(yao)的知识(shi)点(dian)中。现(xian)在(zai)，是时候(hou)将这(zhe)些(xie)“疑(yi)难(nan)杂(za)症”转化(hua)为实实(shi)在在的(de)得分利(li)器(qi)了(le)！本部(bu)分将(jiang)聚焦(jiao)于“解(jie)释(shi)”与“落实”，提供一套(tao)行之有(you)效的备考策(ce)略，让(rang)你彻(che)底告别(bie)“横色带(dai)”的困扰。

精雕(diao)细(xi)琢(zuo)，让“横色带(dai)”成(cheng)为(wei)你的得分利(li)器！

“解(jie)释(shi)”与“落(luo)实(shi)”，是掌握(wo)“横(heng)色带(dai)”的必经之(zhi)路。只(zhi)有(you)深刻(ke)理(li)解其(qi)内在逻辑，并能(neng)在(zai)实(shi)际题目中(zhong)灵活运用，才能(neng)真正将其转化(hua)为考试(shi)中的优(you)势。

“解(jie)释(shi)”为“理解(jie)”之基(ji)石——重(zhong)塑(su)知(zhi)识(shi)的“连接性”：

“一(yi)问到底”的追问法：面(mian)对每(mei)一个(ge)“横(heng)色(se)带(dai)”概(gai)念，都(dou)要(yao)用(yong)“为什么”来(lai)拷问(wen)自己。例如(ru)，学(xue)习(xi)货币政(zheng)策传导机(ji)制(zhi)时，不仅要(yao)知道“利率(lv)传导”、“信贷(dai)传导(dao)”等，更(geng)要追(zhui)问：“为(wei)什么利率变化会影响企业(ye)投(tou)资？”“为什(shen)么银行(xing)信贷行为会受(shou)到央行政(zheng)策的影响(xiang)？”深(shen)入的追(zhui)问能(neng)帮助(zhu)你(ni)理(li)解概(gai)念(nian)背后(hou)的(de)逻辑链(lian)条(tiao)，而非(fei)死记(ji)硬背。

“场景(jing)代入”的(de)模拟法(fa)：尝试(shi)将抽(chou)象的(de)“横色带(dai)”概念，代(dai)入具(ju)体(ti)的金融场景中。例(li)如，学(xue)习期权定价时(shi)，尝试(shi)设(she)想(xiang)一个(ge)实际的投资(zi)决(jue)策，如何利(li)用期权来对(dui)冲(chong)风(feng)险(xian)，或(huo)者进(jin)行(xing)投机。将知(zhi)识与实(shi)际(ji)应用(yong)场(chang)景(jing)相(xiang)结合，能(neng)加深理解，并提高记(ji)忆的效率。“举一反三(san)”的类(lei)比(bi)法：寻找不同(tong)知(zhi)识点之(zhi)间的(de)联(lian)系(xi)，利用(yong)类比(bi)来加深理(li)解(jie)。

例如，在(zai)学习(xi)不同(tong)市(shi)场(chang)效率的(de)定义(yi)时(shi)，可以(yi)将其(qi)与不(bu)同(tong)市(shi)场的(de)信息对称性(xing)程(cheng)度进(jin)行类(lei)比(bi)。这种(zhong)方法能帮助你构建一(yi)个更庞大(da)、更(geng)具(ju)结构的知识体(ti)系。“解释给(gei)别(bie)人(ren)听”的(de)输出(chu)法：尝(chang)试用最简洁、最(zui)通俗(su)的语(yu)言，向(xiang)一位(wei)没有金融(rong)背景(jing)的朋(peng)友(you)解释某个“横(heng)色带”概念。如(ru)果你能(neng)做(zuo)到(dao)这(zhe)一(yi)点，说明你(ni)已经(jing)真正(zheng)理解了它(ta)。

这个(ge)过程(cheng)也(ye)能帮助(zhu)你(ni)发(fa)现(xian)自(zi)己理解的(de)盲点。

“落实”为(wei)“掌(zhang)握(wo)”之(zhi)关(guan)键(jian)——强化(hua)题目(mu)的“实操性(xing)”：

“反向思维(wei)”的题目训(xun)练：很多“横色(se)带”的考(kao)查(cha)，是(shi)通过一些(xie)看似“反常”或“特(te)殊”的(de)题目(mu)来呈(cheng)现的。考生要学会从(cong)题目中识(shi)别出“横(heng)色带”的(de)影子。例如(ru)，一道(dao)题目可能(neng)故意模糊了(le)某些会(hui)计政策(ce)的影响(xiang)，要(yao)求(qiu)你分(fen)析其(qi)对财(cai)务(wu)报表(biao)的(de)影响(xiang)。这(zhe)时(shi)候，就需要调(diao)动(dong)你对(dui)“横(heng)色(se)带”的敏感(gan)度。

“细节(jie)拆(chai)解(jie)”的(de)解题(ti)法：对于包含“横色带(dai)”的(de)题目，务必仔细(xi)拆(chai)解(jie)题干(gan)中(zhong)的每(mei)一个信(xin)息点，尤(you)其是(shi)那(na)些(xie)容易(yi)被(bei)忽(hu)略(lve)的细节(jie)。比如，题(ti)目中提(ti)到(dao)的(de)“假设”、“前提(ti)”、“特定(ding)条件”等，往(wang)往是解题的关(guan)键。“错题本”的“精(jing)耕细作(zuo)”：将所有(you)涉及“横(heng)色带”的错(cuo)题(ti)，按(an)照(zhao)知识(shi)点进行归类，并(bing)深入(ru)分析错误(wu)原因(yin)。

不仅仅是(shi)记(ji)录(lu)错误(wu)答案，更要理解(jie)为什(shen)么会出(chu)错，是概(gai)念理解不清，还(hai)是题目审错，亦(yi)或(huo)是(shi)计(ji)算(suan)失误。“历(li)年(nian)真题”的(de)“高(gao)频”挖掘：CFA一级考(kao)试的“横(heng)色带(dai)”考(kao)点，在(zai)历年(nian)真题(ti)中往往有反(fan)复(fu)出(chu)现的迹象。通(tong)过大(da)量(liang)练(lian)习真(zhen)题，你会逐渐发(fa)现哪(na)些“横色带(dai)”是“高频”考(kao)点，从而有(you)针对(dui)性地(di)进行复习和强(qiang)化。

“模拟测(ce)试”的“压力(li)”演(yan)练：在模(mo)拟测(ce)试(shi)中，刻意(yi)去(qu)关(guan)注(zhu)那些你(ni)认为(wei)的“横色带(dai)”题目，检验自己是否能(neng)快速、准(zhun)确地作(zuo)出反应。模拟测试的紧(jin)张氛(fen)围，也(ye)能(neng)帮(bang)助你更好(hao)地适(shi)应真(zhen)实的(de)考试(shi)压力(li)。

“横(heng)色带”的(de)“全科”视角(jiao)——融会(hui)贯通(tong)，以终(zhong)为始(shi)：

数(shu)量方法与经(jing)济学(xue)：经济学中(zhong)的计量经济学模(mo)型(xing)（如回(hui)归分(fen)析），与(yu)数(shu)量(liang)方(fang)法中(zhong)的(de)统计(ji)学原(yuan)理紧密(mi)相连。理(li)解计量经济(ji)学(xue)中的(de)“异方差性”（heteroskedasticity）、“多重共(gong)线性”（multicollinearity）等问题，需(xu)要数量方法(fa)扎(zha)实的理(li)论基础。

财务报表(biao)分(fen)析与公司(si)理财：公司理财(cai)中的(de)估(gu)值模型(xing)，很(hen)大程度(du)上依赖于(yu)财(cai)务报(bao)表提供(gong)的(de)基础数据(ju)。理(li)解(jie)财务(wu)报表中某些(xie)项目(mu)（如商誉、递延(yan)所(suo)得税）的特(te)殊处理方(fang)式(shi)，对于进(jin)行准(zhun)确(que)的(de)估值(zhi)至关(guan)重要(yao)。道德(de)规范的(de)“隐性”要(yao)求：CFA的道德(de)规范(fan)（EthicsandProfessionalStandards）并非孤立存在(zai)，它渗透在(zai)所有(you)科目(mu)中。

例(li)如，在进行(xing)投(tou)资建(jian)议(yi)时(shi)，如(ru)何避(bi)免利(li)益冲(chong)突（conflictofinterest），如何(he)确(que)保信息的准(zhun)确(que)性，这些都(dou)与道(dao)德(de)规(gui)范息(xi)息相关。考(kao)查(cha)方式可(ke)能并不直(zhi)接问(wen)“什么(me)是(shi)利(li)益(yi)冲(chong)突”，而是通(tong)过一(yi)个投(tou)资(zi)顾(gu)问的案例(li)，让你判断(duan)其(qi)行(xing)为(wei)是否合(he)规。

结(jie)尾(wei)：

CFA一(yi)级考(kao)试(shi)的“横色带(dai)”，与(yu)其说(shuo)是(shi)“难点”，不(bu)如说(shuo)是“亮点”。它(ta)们是(shi)区(qu)分优(you)秀(xiu)考生(sheng)与(yu)普通(tong)考生的关键(jian)。通过(guo)“解释”的深度(du)钻(zuan)研，让知识(shi)的“连(lian)接性”更(geng)加牢固(gu)；通过(guo)“落实(shi)”的反(fan)复训(xun)练，让(rang)知(zhi)识(shi)的“实操性(xing)”更加(jia)娴熟(shu)。将(jiang)“横色(se)带(dai)”视为一次挑(tiao)战(zhan)，一(yi)次(ci)提(ti)升自我(wo)的(de)机会(hui)，用(yong)系统(tong)性的(de)思维和不(bu)懈的努力去攻克它们。

当(dang)你能(neng)够轻松(song)自(zi)如地(di)解答(da)那(na)些曾(ceng)经让你(ni)困惑的“横(heng)色带”问题(ti)时，相(xiang)信我(wo)，CFA一级的考(kao)场，必(bi)将(jiang)成(cheng)为(wei)你(ni)闪耀(yao)的舞(wu)台！祝(zhu)你备(bei)考顺利，高(gao)分通(tong)过(guo)！

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图片来源：每经记者 阿德瑞娜·利玛 摄

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