每经编辑｜陈起贤    

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“一级AAA”的(de)迷(mi)思：是金字(zi)塔尖的孤(gu)傲，还是(shi)广阔天(tian)空的普适？

在金(jin)融世界(jie)的璀璨星河中，“AAA”无(wu)疑是最耀眼(yan)的(de)存在(zai)，它象(xiang)征(zheng)着(zhe)最高(gao)级别的(de)信(xin)用质量，是无(wu)数企业(ye)梦寐以求(qiu)的(de)荣(rong)誉(yu)，也是投(tou)资者(zhe)眼中安全(quan)稳健(jian)的灯(deng)塔。当“一级AAA”这个组合出现(xian)时，一(yi)丝困(kun)惑也(ye)随之而来(lai)：这个(ge)“一级”究(jiu)竟意味(wei)着(zhe)什么？它(ta)是在(zai)“AAA”这个金字(zi)塔(ta)尖(jian)上再加一(yi)层(ceng)“卓(zhuo)越(yue)”，还(hai)是在(zai)描述(shu)一个更(geng)广泛的(de)、以A为(wei)基础(chu)的评(ping)级体系中的某(mou)个节(jie)点？这其中(zhong)的差(cha)异，看(kan)似细(xi)微，实(shi)则(ze)关乎评(ping)级标(biao)准的(de)本质(zhi)，并(bing)可(ke)能(neng)对企业(ye)的融(rong)资成(cheng)本、投(tou)资者的风(feng)险(xian)偏好乃至(zhi)整个(ge)金(jin)融(rong)市(shi)场(chang)的稳定(ding)产生(sheng)深远影响(xiang)。

我(wo)们(men)需要明确，国际(ji)上最(zui)主流的信用(yong)评级机(ji)构，如(ru)标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠(hui)誉（Fitch），其(qi)评(ping)级(ji)体系的(de)核(he)心是(shi)字(zi)母(mu)符号(hao)，而(er)“AAA”代表(biao)的就是它们各自体(ti)系(xi)中(zhong)的最高(gao)信用(yong)等级(ji)。例如，标(biao)准(zhun)普(pu)尔的(de)AAA评级(ji)，代表发行(xing)人(ren)具有(you)极强(qiang)的偿还债务(wu)的(de)能力(li)，能(neng)够(gou)抵(di)御各(ge)种不利经济环境的(de)冲(chong)击。

穆迪的Aaa评级(ji)，也(ye)同(tong)样(yang)指(zhi)向最高(gao)信用(yong)质量。在这些(xie)体(ti)系(xi)中，AAA（或Aaa）是独一(yi)无(wu)二的，是(shi)荣誉(yu)的顶峰(feng)，没有“一级(ji)”的叠(die)加(jia)，因为它本身(shen)就是“最(zui)高(gao)”。

“一级(ji)AAA”中(zhong)的“一级(ji)”又从(cong)何而(er)来(lai)？这(zhe)往往(wang)涉及到(dao)一些本(ben)土化或特定领(ling)域的评(ping)级标准(zhun)。在某些(xie)情(qing)况(kuang)下(xia)，“一(yi)级(ji)”可(ke)能(neng)是(shi)在(zai)现有评(ping)级体系之上的一种补(bu)充性描述，用以强调该“AAA”评(ping)级是(shi)经过了更为严格、多(duo)维度(du)、甚至(zhi)更具(ju)前瞻(zhan)性(xing)的(de)评估(gu)过(guo)程。这可能(neng)包括对(dui)企业管理(li)层的稳健(jian)性、创(chuang)新能(neng)力(li)、市(shi)场领(ling)导(dao)地位、公(gong)司治(zhi)理结构等软性因素的(de)深(shen)度考察，而不仅(jin)仅(jin)是财(cai)务指标(biao)的量化(hua)。

在(zai)这种(zhong)语境下(xia)，“一级(ji)AAA”并(bing)非(fei)要(yao)创造(zao)一(yi)个比(bi)AAA更高的(de)等级(ji)，而是(shi)对现(xian)有AAA等(deng)级的一种“加(jia)权(quan)”或“优选”，暗示(shi)着(zhe)其在AAA群(qun)体(ti)中也(ye)处(chu)于领(ling)先地位(wei)。

另一(yi)种(zhong)可能(neng)性(xing)同样(yang)存在，那就(jiu)是“一(yi)级AAA”可能并(bing)非直接(jie)指(zhi)代(dai)国际通行(xing)的“AAA”最(zui)高(gao)信(xin)用(yong)等级(ji)，而是(shi)描述一个(ge)不同(tong)评级体系(xi)中的(de)某个(ge)层(ceng)级。例如(ru)，在一(yi)些非国际主(zhu)流(liu)的评级体(ti)系中(zhong)，可能(neng)会采(cai)用多字(zi)母组合(he)来(lai)表示信(xin)用等级(ji)。假设(she)存(cun)在一(yi)个评级(ji)体(ti)系，其(qi)最(zui)高等级为“A”，而(er)“AA”和“AAA”代表(biao)更高的信用质量(liang)，“AABB”则可(ke)能代(dai)表一个较低但(dan)仍然相(xiang)对稳健的信用水(shui)平。

在这种情(qing)况(kuang)下，“一(yi)级AAA”可(ke)能是(shi)在(zai)描(miao)述一个介(jie)于“AAA”和(he)“AABB”之(zhi)间(jian)的(de)、或者是指(zhi)在这个(ge)体系(xi)中(zhong)一个(ge)具(ju)有较(jiao)高(gao)信用水(shui)平的(de)层级，但它可能(neng)并(bing)非我们(men)通(tong)常(chang)理解(jie)的那(na)个“最高(gao)不可攀(pan)”的AAA。

这(zhe)就引出(chu)了一个(ge)核(he)心(xin)问题(ti)：评级(ji)标准(zhun)的差(cha)异性。不同(tong)的评(ping)级机构、不同的(de)评级(ji)体系(xi)，其(qi)评估(gu)的维(wei)度(du)、权(quan)重(zhong)、方法(fa)论都有(you)可(ke)能(neng)存在(zai)显著差(cha)异。国际(ji)三大评(ping)级机构的评级(ji)体系(xi)已经相对(dui)成熟和(he)标准化(hua)，但即便(bian)如(ru)此，它(ta)们之(zhi)间在具体评判(pan)尺度(du)上也(ye)会存在细(xi)微差(cha)别。而当(dang)引(yin)入一(yi)些(xie)新兴的(de)、或者(zhe)特定(ding)行业(ye)内(nei)的(de)评级方法(fa)时，其标准差异可能(neng)就会更(geng)加(jia)显著(zhu)。

例如(ru)，在传统金(jin)融领域，信用评(ping)级主(zhu)要(yao)关(guan)注(zhu)发(fa)行人(ren)的(de)偿(chang)债(zhai)能(neng)力，即是否有足(zu)够的(de)资产(chan)和现(xian)金流来按时偿还本息。这(zhe)通常是(shi)通过(guo)对(dui)财务(wu)报(bao)表(biao)进行深入分(fen)析(xi)，包(bao)括资产(chan)负债率、流(liu)动比率、现(xian)金(jin)流(liu)覆(fu)盖(gai)率等关键(jian)指标(biao)来衡(heng)量的(de)。在一些新兴产业(ye)，例(li)如科(ke)技(ji)、生物医(yi)药等领域(yu)，企业(ye)的价(jia)值可能(neng)更(geng)多地体现在其(qi)技(ji)术专(zhuan)利、研发(fa)能(neng)力、市场潜力、知识产权保护(hu)等(deng)方面，这(zhe)些“软(ruan)实力(li)”的评(ping)估往(wang)往比(bi)传(chuan)统的财(cai)务(wu)指标更具挑(tiao)战性。

如果“一级(ji)AAA”的评级(ji)标准侧重于(yu)这(zhe)些(xie)新兴的、非(fei)财务的价(jia)值衡(heng)量，那么它(ta)与传统的(de)“AAA”信用(yong)评级在内涵上(shang)就可能存在根(gen)本性的(de)区别。

再(zai)者，评级(ji)标准也(ye)可能受(shou)到(dao)宏观(guan)经济(ji)环境、行业(ye)周期(qi)、政策法规(gui)等(deng)外(wai)部因(yin)素的(de)影响(xiang)。在经济繁(fan)荣时期，企(qi)业更容易(yi)获得(de)较高(gao)的评(ping)级(ji)，而在经(jing)济下(xia)行时(shi)期，评(ping)级则(ze)可能(neng)面临(lin)下调的压(ya)力。不(bu)同评级(ji)机(ji)构对(dui)这些(xie)外部(bu)因素(su)的敏感度和纳(na)入模(mo)型(xing)的方(fang)式(shi)不同，也会(hui)导致(zhi)评级(ji)结(jie)果的差(cha)异(yi)。

理解“一级(ji)AAA”的(de)真(zhen)实含(han)义，对于(yu)企业(ye)而(er)言(yan)至关重要。如果(guo)一个企业获(huo)得(de)了“一(yi)级AAA”的(de)评级(ji)，它需(xu)要明(ming)确这个(ge)评(ping)级是在(zai)哪(na)个(ge)体(ti)系下产(chan)生(sheng)的，其(qi)内涵和(he)代表的(de)信用水平到底是什么(me)。这直(zhi)接(jie)关系到企业在融资时的(de)议价能力。一个真正(zheng)意义上的、国际公认的AAA级企业(ye)，可以获得(de)最低的融(rong)资(zi)成(cheng)本，吸(xi)引全球范(fan)围内(nei)的投资者(zhe)。

而如(ru)果“一级(ji)AAA”仅仅(jin)是(shi)一个(ge)本(ben)土化或(huo)行业内的(de)称谓(wei)，其市(shi)场(chang)认(ren)可度和影响(xiang)力可能(neng)就有(you)限得多(duo)。

对(dui)于投资(zi)者而言(yan)，区分“一级(ji)AAA”的真实含(han)义(yi)更是重中(zhong)之(zhi)重。如(ru)果将(jiang)一个非传统的(de)“一级AAA”评(ping)级误解(jie)为(wei)国际公(gong)认的最高(gao)信用等级(ji)，可能会导致投资(zi)决策的失误(wu)，承担不必要(yao)的风(feng)险(xian)。例(li)如(ru)，如果(guo)一个投资(zi)者看(kan)到某产品宣(xuan)称(cheng)获得“一级AAA”评级(ji)，并且(qie)将其与银(yin)行存款的安全(quan)性相(xiang)提并论，那(na)么一(yi)旦该(gai)评级体(ti)系的标准较(jiao)低，投资(zi)者就可(ke)能面临(lin)损失。

因(yin)此，深入(ru)了解评级(ji)标(biao)准，是做出理(li)性投资决策(ce)的基石。

总(zong)而言(yan)之，“一(yi)级(ji)AAA”这(zhe)个表(biao)述本身就带(dai)有(you)一(yi)种(zhong)模糊(hu)性，它(ta)可(ke)能指向国际(ji)通行的(de)最(zui)高(gao)信(xin)用等(deng)级，也可能(neng)是(shi)在特(te)定语境(jing)下对(dui)评(ping)级的一(yi)种修饰(shi)或定义(yi)。厘清其中(zhong)的标(biao)准差异，是(shi)理解(jie)其真(zhen)正(zheng)价值(zhi)的(de)前(qian)提。这不仅是一(yi)个金融术语(yu)的辨析，更是(shi)对风险(xian)评(ping)估、价值判(pan)断以及(ji)市场(chang)信任(ren)体系的一(yi)次深度(du)审(shen)视。

评(ping)级标准(zhun)的差异(yi)：从AAA的(de)顶(ding)峰到AABB的基石(shi)，影(ying)响(xiang)的(de)涟漪效(xiao)应

在(zai)上一(yi)部分(fen)，我们初(chu)步(bu)探讨了“一(yi)级AAA”可能存在的几种(zhong)解(jie)读，以及(ji)不(bu)同(tong)评(ping)级标准(zhun)的核(he)心差异。现在，让(rang)我们(men)更深入(ru)地(di)剖析这些(xie)差异(yi)如何形(xing)成，以及(ji)它们(men)可能带来(lai)的连锁反应。评(ping)级标准(zhun)的差异，绝非简单的文(wen)字游戏，它们是(shi)金融市场运(yun)行逻辑的体(ti)现，直(zhi)接影响(xiang)着(zhe)资金的流向、企业的(de)命(ming)运以及(ji)投资(zi)者的(de)收益。

我们(men)来解析AAA评(ping)级和(he)AABB评级体系可(ke)能(neng)存在(zai)的(de)内(nei)在逻(luo)辑。国(guo)际(ji)主(zhu)流评(ping)级体(ti)系中，AAA代表(biao)的是(shi)绝(jue)对的、无(wu)可(ke)置(zhi)疑的信(xin)用顶峰(feng)。在这个体(ti)系中(zhong)，AAA之下还有(you)AA+、AA、AA-，A+、A、A-，BBB+、BBB、BBB-，以及(ji)更(geng)低的CC、C、D等(deng)。

每一(yi)级字母和(he)加减号的(de)细微变化，都代表着信用质(zhi)量的显著差异。AAA是“最(zui)高(gao)”，而AABB，如果我们假(jia)设它是一个在(zai)AAA之下的、由(you)多(duo)个A和(he)B组成(cheng)的复(fu)合(he)评(ping)级，那么其含义会(hui)更加复杂(za)。

一种可能(neng)性是(shi)，“AABB”代表一个(ge)相对(dui)稳健(jian)但(dan)非(fei)最高级别(bie)的(de)信(xin)用水(shui)平(ping)。例如(ru)，在某些(xie)体系中，A代表(biao)“良(liang)好”，B代(dai)表“一(yi)般”。那么(me)AABB可(ke)能表示“良(liang)好中的(de)良(liang)好”或(huo)者“良(liang)好(hao)且一般(ban)”的组合，其(qi)风险(xian)水平会高(gao)于AAA，但(dan)低于更高等级(ji)的AA或AAA。在这种(zhong)情(qing)况(kuang)下(xia)，AAA与AABB之(zhi)间存(cun)在着巨(ju)大的信(xin)用鸿沟(gou)，它(ta)们代(dai)表着截然(ran)不(bu)同(tong)的风(feng)险溢(yi)价和(he)市场预期。

另一(yi)种可能性(xing)是(shi)，“AABB”并非一个(ge)评(ping)级等(deng)级，而是(shi)一(yi)个(ge)对(dui)特(te)定(ding)类别(bie)的描(miao)述，例(li)如，可能(neng)是(shi)指某(mou)类(lei)资产的(de)评(ping)级，或者(zhe)某(mou)类项目的评级。但如果将其(qi)与“一级AAA”进行对比(bi)，通(tong)常还是指(zhi)向(xiang)不同(tong)的(de)信用评估框架(jia)。

评级(ji)标准的差异(yi)是(shi)如何产生的呢？这(zhe)主(zhu)要源于(yu)以下几(ji)个(ge)方(fang)面：

评(ping)估方(fang)法论的差异：不(bu)同的(de)评(ping)级机构(gou)可(ke)能采用不同(tong)的模型和计算(suan)方法。例如，有的(de)机构(gou)可能更侧(ce)重于定(ding)量分析(xi)，即(ji)基(ji)于(yu)财(cai)务报(bao)表(biao)和(he)历(li)史数(shu)据进行预(yu)测(ce)；而有(you)的机构则可能(neng)更注(zhu)重定性分(fen)析(xi)，例(li)如(ru)对管(guan)理(li)团队(dui)的考(kao)察、对公(gong)司战略的评(ping)估、对(dui)行业(ye)竞争格(ge)局的(de)分析(xi)等(deng)。在评估(gu)新(xin)兴行(xing)业或非传统业(ye)务(wu)时，定性分析(xi)的重(zhong)要性往往(wang)会凸(tu)显(xian)。

评(ping)估维(wei)度的差异(yi)：如前(qian)所述，有些(xie)评(ping)级(ji)标(biao)准可能涵盖更广泛(fan)的评估维(wei)度(du)，例如(ru)ESG（环境(jing)、社会(hui)、治(zhi)理）因素(su)、创新能力、品牌(pai)价值(zhi)、客户(hu)满(man)意(yi)度等，而(er)传(chuan)统评(ping)级(ji)可(ke)能更侧重于(yu)偿债(zhai)能(neng)力。评(ping)级尺(chi)度的(de)差(cha)异(yi)：即使都(dou)使用字(zi)母符号(hao)，不同评(ping)级(ji)机构(gou)的字母(mu)代表(biao)的信(xin)用水(shui)平(ping)也可(ke)能(neng)有所(suo)不同(tong)。

例如，在某(mou)个体系(xi)中，BBB可能(neng)代表(biao)“中等”，但在(zai)另一个体系中(zhong)，BBB可能已(yi)经(jing)接(jie)近“较低(di)”的(de)范畴。评(ping)级(ji)机构的(de)偏好(hao)与立(li)场(chang)：虽(sui)然(ran)评(ping)级机构都力(li)求(qiu)客观(guan)，但(dan)其内部(bu)的研究(jiu)方法、对风(feng)险的容忍度(du)以及(ji)对(dui)特定行业或(huo)市场的理(li)解，都可能(neng)在一定程度(du)上(shang)影响(xiang)评级(ji)结(jie)果(guo)。本土化(hua)与(yu)国际(ji)化的(de)差异：一(yi)些(xie)本(ben)土(tu)评级(ji)体(ti)系(xi)为了(le)适应本(ben)国(guo)市场(chang)的特(te)点，可(ke)能(neng)会(hui)发展出与国(guo)际(ji)体(ti)系(xi)有所不同(tong)的(de)评(ping)级标(biao)准(zhun)。

这些评级(ji)标准的(de)差异，会(hui)像(xiang)投入(ru)湖中的石子，激(ji)起(qi)层(ceng)层(ceng)涟漪，对(dui)金融(rong)市(shi)场产(chan)生(sheng)多方面(mian)的影响(xiang)：

对(dui)企(qi)业融资的(de)影响：

融资(zi)成本(ben)：最(zui)高(gao)信用等(deng)级(ji)（如(ru)AAA）的企(qi)业(ye)能(neng)够(gou)以最(zui)低的(de)利率(lv)借到资(zi)金，因为(wei)其违约风险极(ji)低。而(er)信(xin)用(yong)等级(ji)较低(di)的企业，则需(xu)要支付(fu)更高的利(li)息(xi)来(lai)补偿(chang)债权人承担的(de)风险(xian)。如(ru)果“一级(ji)AAA”并非真正的最(zui)高等级(ji)，而企业(ye)将其误(wu)认(ren)为(wei)最(zui)高(gao)等(deng)级，那(na)么在融资(zi)时就(jiu)可能(neng)无法获得(de)预期(qi)的(de)低利率，导(dao)致(zhi)融资(zi)成(cheng)本上升(sheng)。

反之，如果(guo)一个企业获(huo)得了某(mou)个(ge)体(ti)系下的(de)“一(yi)级AAA”，而(er)该(gai)体(ti)系比(bi)国际主(zhu)流评级(ji)更为严苛(ke)，那么(me)这(zhe)个评级(ji)将(jiang)极(ji)具(ju)价(jia)值，能为(wei)企(qi)业(ye)带来更(geng)低的(de)融资成本(ben)和更(geng)广阔的融(rong)资渠道(dao)。融(rong)资的(de)可获(huo)得性：高信用等(deng)级的企业(ye)更容(rong)易(yi)获得银行(xing)贷(dai)款、发(fa)行(xing)债券等(deng)融资(zi)。而信用等(deng)级较(jiao)低的企(qi)业(ye)，在某些情况下可能(neng)难(nan)以(yi)获得融资，或者只能(neng)依赖(lai)于(yu)风(feng)险较(jiao)高的融资方式(shi)。

市场(chang)认可(ke)度：一(yi)个被广泛认可(ke)的、高(gao)质(zhi)量的评(ping)级，能够提升企(qi)业的市(shi)场(chang)声誉，吸引更多(duo)的投(tou)资者(zhe)和合(he)作伙(huo)伴。

对投资决策的(de)影响(xiang)：

风险评(ping)估：投(tou)资(zi)者在做(zuo)出投资决策时(shi)，评级(ji)是重要(yao)的(de)参考(kao)依据。AAA评级(ji)通(tong)常(chang)被视(shi)为“无(wu)风(feng)险”或“低风险”投资的代表，适用(yong)于(yu)保守型投资者。而AABB这(zhe)类评级，则需要投资(zi)者(zhe)进行(xing)更(geng)深入(ru)的风(feng)险评(ping)估，判(pan)断其风险(xian)与收(shou)益是(shi)否匹配。资(zi)产配置：不(bu)同的(de)评级等级(ji)对应(ying)着不(bu)同的(de)风险(xian)收益(yi)特(te)征，影(ying)响(xiang)着(zhe)投资(zi)者(zhe)的资产配置策略。

例(li)如，在(zai)构建(jian)投(tou)资组(zu)合(he)时(shi)，投资(zi)者(zhe)可能会根(gen)据对(dui)风险的(de)偏好，配置不(bu)同比例的(de)AAA级债券(quan)、AA级债券(quan)或BB级债券(quan)。投资(zi)回报(bao)：通常情况(kuang)下，信(xin)用等(deng)级越(yue)低，潜在(zai)的投资(zi)回(hui)报越(yue)高(gao)（因为(wei)需(xu)要补(bu)偿(chang)更(geng)高的(de)风(feng)险），反之亦然。将(jiang)一个(ge)普通(tong)等(deng)级的评(ping)级误(wu)读为(wei)AAA，可能(neng)导致(zhi)投(tou)资者在(zai)追求(qiu)低风险(xian)的错失(shi)了(le)潜在的(de)高回(hui)报。

对(dui)金融(rong)市(shi)场(chang)稳定性的(de)影响(xiang)：

市场流动性：高(gao)等级的金(jin)融(rong)产(chan)品通(tong)常具有更(geng)好的流动性(xing)，更(geng)容易在市场(chang)上(shang)交易(yi)。评级(ji)标准(zhun)的差异(yi)直(zhi)接影响着(zhe)金融(rong)产品(pin)的(de)流动性。系统(tong)性风(feng)险(xian)：如(ru)果评(ping)级标(biao)准存(cun)在缺(que)陷(xian)，或者被误读，可能导致(zhi)风险(xian)的(de)累积和(he)传导，增加(jia)金融市场(chang)的系统性(xing)风险(xian)。例如，在(zai)2008年金(jin)融(rong)危机中，对(dui)一些(xie)复杂的(de)金(jin)融衍(yan)生品（如MBS）的(de)评级(ji)过高，就加剧了(le)危机的(de)蔓延。

市(shi)场效(xiao)率(lv)：清(qing)晰、一(yi)致(zhi)的评级(ji)标准(zhun)有助于提高市(shi)场的(de)效(xiao)率(lv)，使投资者(zhe)能够更(geng)准(zhun)确地评估风险，从而做(zuo)出(chu)更优(you)化的投资决策。评级标(biao)准(zhun)的(de)模糊不(bu)清，则(ze)可能(neng)导致(zhi)市(shi)场信号(hao)失真，降(jiang)低(di)市场效率。

因(yin)此，无(wu)论(lun)是“一(yi)级(ji)AAA”还(hai)是“AABB”，理(li)解(jie)其(qi)背后的评级(ji)标准(zhun)至(zhi)关重(zhong)要。这(zhe)不仅仅(jin)是(shi)金融机(ji)构(gou)和(he)评(ping)级机(ji)构的(de)责任(ren)，也是(shi)每(mei)一(yi)个参与金(jin)融市(shi)场的(de)人员所(suo)必(bi)须具(ju)备的(de)基本素养。

对于(yu)企业(ye)而言(yan)，明确(que)自身获得(de)的评(ping)级(ji)代表的(de)真实含义(yi)，并(bing)根(gen)据实(shi)际(ji)情(qing)况选(xuan)择合适的(de)评级体系(xi)进(jin)行宣传(chuan)，是(shi)维护自身信(xin)誉、优化融(rong)资策(ce)略的关键。

对(dui)于(yu)投资者而(er)言，在(zai)看到任(ren)何(he)评级(ji)信(xin)息时(shi)，都(dou)应该(gai)保(bao)持审(shen)慎，深入(ru)了解评级机(ji)构、评级标(biao)准(zhun)以及(ji)该评(ping)级(ji)的(de)具体含义。不要仅(jin)仅(jin)被表面的(de)字母(mu)符号所迷(mi)惑，而(er)要穿透表(biao)象，看(kan)到其背(bei)后(hou)真(zhen)实(shi)的(de)风险(xian)与(yu)价值(zhi)。

对于(yu)评级机构(gou)本(ben)身而(er)言，不(bu)断(duan)完(wan)善(shan)评级(ji)方法(fa)论，提(ti)高评级的透(tou)明(ming)度和公信(xin)力，是其(qi)生存和(he)发展(zhan)的根本。

总(zong)而言之(zhi)，评(ping)级标(biao)准的差(cha)异是金(jin)融市(shi)场复(fu)杂性(xing)的体(ti)现，也是风(feng)险管理的关键(jian)环节(jie)。“一级AAA”的探(tan)讨(tao)，正是为了拨开迷雾(wu)，让(rang)我们(men)更清(qing)晰(xi)地认(ren)识(shi)到，评级并非一(yi)成不(bu)变的(de)标签，而是(shi)动态变化(hua)、且具有多重解读(du)的(de)复(fu)杂体系(xi)。唯有深(shen)入(ru)理解其差异，才(cai)能更好地驾(jia)驭风险(xian)，抓(zhua)住(zhu)机遇(yu)，在波(bo)诡云谲的金融(rong)市场(chang)中稳(wen)健(jian)前(qian)行。

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图片来源：每经记者 陈键 摄

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