每经编辑｜陈瑞培    

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加息(xi)浪潮(chao)下(xia)的(de)美(mei)国(guo)经济：一场“降温”还是“失速(su)”？

美(mei)国(guo)联(lian)邦(bang)储备(bei)委员(yuan)会（美(mei)联(lian)储(chu)）在过(guo)去(qu)一(yi)段(duan)时(shi)间内，以(yi)一(yi)种近乎“鹰派”的姿态(tai)，密集实施了(le)十(shi)次加(jia)息。这一系(xi)列货(huo)币政(zheng)策(ce)的调整，宛如(ru)在炙热的美国经(jing)济这辆高速(su)飞驰(chi)的列车上(shang)，一次(ci)次地(di)重踩刹(sha)车(che)。其核心(xin)目(mu)标(biao)，在(zai)于遏(e)制居高不(bu)下的通货(huo)膨胀(zhang)，为经济“降温(wen)”，使(shi)其重(zhong)回可(ke)持续增长(zhang)的(de)轨道。

任何“强(qiang)力”的干预，都伴(ban)随着(zhe)风险(xian)，也(ye)催生了(le)无(wu)数(shu)的讨论(lun)与猜测(ce)：这场“降(jiang)温”行动(dong)，究竟是将美国(guo)经济(ji)引向(xiang)了(le)更加(jia)稳定的未来(lai)，还是(shi)可(ke)能将其(qi)拖(tuo)入(ru)不可(ke)预知(zhi)的(de)“失(shi)速”境地？

我(wo)们必(bi)须(xu)承(cheng)认(ren)，美(mei)联(lian)储(chu)的加息行动(dong)在(zai)抑(yi)制通胀(zhang)方面取得(de)了一(yi)定(ding)的(de)成效。数据(ju)显示，美国(guo)通胀率虽然仍(reng)高于(yu)美联(lian)储2%的目标(biao)，但已(yi)从峰(feng)值有(you)所回(hui)落(luo)。这背后(hou)，是加(jia)息提高(gao)了企(qi)业和个人的(de)借贷成本，从(cong)而(er)抑制了消(xiao)费和(he)投资(zi)需(xu)求，进而(er)缓(huan)解(jie)了商(shang)品和(he)服(fu)务价(jia)格(ge)上涨(zhang)的压力。例(li)如，抵(di)押贷款利率的(de)飙升，直(zhi)接(jie)影响(xiang)了房(fang)地产市场的活(huo)跃度，房屋(wu)销售量和(he)价(jia)格(ge)增长都出(chu)现了明显(xian)的(de)放缓。

企(qi)业在(zai)考虑(lv)扩(kuo)张(zhang)或(huo)进行(xing)大规模(mo)投资时(shi)，也变(bian)得(de)更(geng)加谨(jin)慎，因为(wei)融资(zi)成(cheng)本(ben)的增加使(shi)得(de)项目的(de)收(shou)益(yi)率(lv)面临更(geng)大的不(bu)确定性(xing)。从这个角度(du)看(kan)，美联储(chu)的(de)“手术(shu)刀(dao)”似乎(hu)精准(zhun)地(di)切(qie)中(zhong)了(le)通胀的(de)“痛点(dian)”。

经济的运(yun)行如(ru)同精(jing)密的仪器，任(ren)何(he)一个(ge)部件的调整，都(dou)可(ke)能引发连(lian)锁反应(ying)。加息的“副作(zuo)用(yong)”也随(sui)之显(xian)现。最(zui)直(zhi)接(jie)的担(dan)忧便是(shi)经(jing)济(ji)增(zeng)长放缓(huan)的风险(xian)，甚至可能步(bu)入衰退(tui)。当(dang)借贷成(cheng)本持(chi)续攀升，企(qi)业盈(ying)利(li)能(neng)力受(shou)到(dao)挤压，投(tou)资意(yi)愿下(xia)降，劳动力(li)市(shi)场也可(ke)能因此降(jiang)温。虽然目(mu)前的(de)美国劳动(dong)力市场(chang)依(yi)然表(biao)现出一定的韧(ren)性，失(shi)业率(lv)保持(chi)在较(jiao)低水(shui)平，但(dan)一些(xie)迹象(xiang)表(biao)明(ming)，增长的动力正在减弱(ruo)。

非(fei)农就(jiu)业(ye)人(ren)数(shu)的(de)增长(zhang)速度可能(neng)放缓(huan)，职位空(kong)缺数量(liang)的(de)减(jian)少，以及(ji)部(bu)分行(xing)业的裁员潮，都(dou)预(yu)示(shi)着(zhe)劳动力市场(chang)的“寒(han)意”正在(zai)悄悄逼(bi)近。

加(jia)息对(dui)金融市场(chang)的(de)冲击也(ye)不容忽视(shi)。利率的(de)上(shang)升，意味着(zhe)债券(quan)等(deng)固定收(shou)益类(lei)资(zi)产的吸(xi)引力相对(dui)增加，而股(gu)票等风险资产的(de)估值可(ke)能面临压力。资(zi)产(chan)价(jia)格的波动，可能(neng)引(yin)发投(tou)资(zi)者的避险情绪(xu)，导致(zhi)资(zi)本(ben)流动(dong)方向(xiang)的(de)改(gai)变(bian)。对(dui)于全(quan)球金(jin)融市(shi)场而言，美联储(chu)的货(huo)币(bi)政策具(ju)有强大的外(wai)溢(yi)效应(ying)。

美(mei)元(yuan)的强(qiang)势，在一定程度(du)上加(jia)剧了其他(ta)国家，特别是新(xin)兴市(shi)场国家(jia)的资本外(wai)流和货(huo)币贬值压力(li)，增(zeng)加了其(qi)偿还美元债务的(de)负担。这就像(xiang)是(shi)在全(quan)球经济的“大池(chi)塘”里(li)投下(xia)一颗(ke)石子(zi)，激(ji)起(qi)的(de)涟漪，扩散到(dao)每一(yi)个角(jiao)落。

更(geng)深层(ceng)次的(de)考量在于(yu)，本轮通胀(zhang)的成(cheng)因复(fu)杂(za)，并非完(wan)全(quan)由(you)过度(du)需求(qiu)驱动。疫(yi)情期(qi)间(jian)的供(gong)应链中断(duan)、地缘政(zheng)治冲突(tu)带来的能源(yuan)和(he)粮食(shi)价(jia)格上涨(zhang)等供(gong)给侧(ce)因素(su)，对通(tong)胀的(de)影响(xiang)同样(yang)显著。面(mian)对(dui)供给侧(ce)的“梗阻(zu)”，单纯依靠(kao)货币(bi)政策(ce)的“紧缩(suo)”来(lai)“降温”，其效果(guo)可(ke)能(neng)受限，反而可能过(guo)度压制了(le)经济(ji)的正(zheng)常(chang)运(yun)行。

就(jiu)好(hao)比(bi)一个人发烧，但病因(yin)是肺(fei)炎，只吃退(tui)烧(shao)药，虽然能(neng)暂(zan)时缓解体(ti)温，却(que)无法从根(gen)本上(shang)解决(jue)问题，甚至(zhi)可能掩(yan)盖(gai)了病(bing)情的发展。

因此，美联(lian)储的(de)十(shi)次(ci)加息(xi)，无(wu)疑是一场充满博弈的“双刃(ren)剑”。它在抑(yi)制通胀(zhang)的道路上迈出了坚定的步伐，但(dan)也带(dai)来了经(jing)济下行(xing)、金(jin)融市场(chang)波动(dong)以及全(quan)球经(jing)济(ji)失(shi)衡(heng)的潜(qian)在(zai)风(feng)险。理解(jie)这场“加(jia)息游(you)戏”的(de)后续(xu)影响，需(xu)要我们(men)以更加宏观(guan)和(he)辩证(zheng)的视角(jiao)，去审视美(mei)国经济(ji)的“后(hou)加(jia)息(xi)时代(dai)”。

“后加息(xi)时代”的美国(guo)经(jing)济：在平(ping)衡中(zhong)寻求(qiu)新机(ji)遇

十(shi)次加(jia)息之(zhi)后，美(mei)国经(jing)济正(zheng)站在(zai)一个关键(jian)的十字(zi)路口。货(huo)币政(zheng)策的(de)紧缩(suo)周期似乎接(jie)近(jin)尾声(sheng)，市(shi)场普(pu)遍(bian)预(yu)期美(mei)联储可能在未(wei)来(lai)暂(zan)停(ting)甚至开始(shi)降息。加息留下的“痕(hen)迹”将(jiang)长(zhang)期存在(zai)，如(ru)何(he)在新环境(jing)下调整(zheng)步伐(fa)，应(ying)对挑(tiao)战，并从中(zhong)发掘新(xin)的机遇(yu)，成为美国经济(ji)接(jie)下(xia)来(lai)面(mian)临(lin)的(de)重要(yao)课(ke)题。

经济(ji)的“软(ruan)着陆(lu)”仍然是主要(yao)目标，但(dan)实现(xian)这(zhe)一(yi)目标(biao)的(de)难(nan)度与(yu)日俱(ju)增。所(suo)谓(wei)“软(ruan)着(zhe)陆(lu)”，是(shi)指在(zai)有(you)效控(kong)制通(tong)胀的(de)避免经(jing)济(ji)陷入(ru)深度(du)衰退，实现平(ping)稳过渡。在过去(qu)，成(cheng)功的“软(ruan)着(zhe)陆(lu)”案(an)例(li)并不(bu)多(duo)见，往往伴(ban)随着(zhe)经(jing)济(ji)的(de)显著放缓。当(dang)前，美国经济面(mian)临的(de)挑(tiao)战(zhan)在于(yu)，既要继(ji)续巩固(gu)通胀控(kong)制的成(cheng)果，又(you)要(yao)避(bi)免过(guo)度紧(jin)缩导致(zhi)经(jing)济“硬(ying)着陆(lu)”。

这需(xu)要美(mei)联(lian)储在(zai)政(zheng)策决(jue)策上保持(chi)高度的(de)灵活性(xing)和审慎性，密切(qie)关注经济数据，根据实际情(qing)况(kuang)进行(xing)微调。例如(ru)，如果在未(wei)来一(yi)段时间内(nei)，通胀(zhang)继续(xu)下行(xing)，但经(jing)济(ji)增(zeng)长(zhang)势(shi)头明显减(jian)弱(ruo)，失业率(lv)快速(su)攀(pan)升(sheng)，美联(lian)储就可(ke)能(neng)需要(yao)考虑放缓紧缩步伐(fa)，甚(shen)至(zhi)转向(xiang)宽松(song)。

产业(ye)结构(gou)的调(diao)整与升级(ji)将成为(wei)重要(yao)的(de)驱动(dong)力(li)。在(zai)高利(li)率环(huan)境下(xia)，传统(tong)的高负债、低利(li)润(run)率的行业将(jiang)面(mian)临更大的(de)生存压(ya)力。相(xiang)反，那(na)些技术(shu)含量高(gao)、创新(xin)能力(li)强、盈(ying)利(li)模式健(jian)康的企业，将(jiang)在竞争(zheng)中(zhong)脱颖(ying)而(er)出。这可(ke)能加(jia)速(su)美国(guo)经(jing)济(ji)向(xiang)更(geng)加绿色、数字化、智能(neng)化方向的(de)转型(xing)。

例如，在清(qing)洁能(neng)源、人工智能、生(sheng)物技术(shu)等领域，投资和(he)创新的(de)需求(qiu)依(yi)然(ran)强(qiang)劲(jin)，这些新兴产业(ye)有(you)望(wang)成(cheng)为(wei)拉动(dong)未来经济增长的(de)新(xin)引(yin)擎(qing)。政府(fu)的产业(ye)政策(ce)，包(bao)括(kuo)研(yan)发投入(ru)、税(shui)收优惠、人(ren)才培(pei)养等(deng)，将在(zai)引导(dao)产业结构(gou)调整(zheng)中发挥(hui)关键作(zuo)用。

再者，全(quan)球经济格(ge)局(ju)的(de)变(bian)化(hua)也将(jiang)深刻影响美(mei)国经济(ji)的(de)走(zou)向。在(zai)过去(qu)几(ji)十(shi)年里，全球化为美(mei)国经(jing)济(ji)带来(lai)了诸(zhu)多好处，但(dan)也使得(de)美(mei)国经(jing)济更(geng)加依赖国(guo)际贸易和资本流(liu)动。在(zai)地缘政(zheng)治紧张、贸易保(bao)护主(zhu)义抬(tai)头的(de)大背景下，美国经(jing)济(ji)的韧性面(mian)临考(kao)验。美国可能(neng)会(hui)更加重视(shi)国内产(chan)业链的(de)建(jian)设，推动“制造(zao)业回(hui)流(liu)”，以(yi)减少对(dui)外部(bu)供(gong)应链(lian)的依(yi)赖，增强经(jing)济的独立(li)性和(he)安全性(xing)。

与(yu)其他(ta)主(zhu)要(yao)经(jing)济体(ti)的(de)关系(xi)，无论是合(he)作还(hai)是(shi)竞(jing)争，都(dou)将对美国(guo)经济(ji)的长期(qi)发(fa)展产(chan)生影响。例(li)如，在科技领域(yu)的竞争(zheng)，将(jiang)迫使美国(guo)在自主创(chuang)新(xin)和(he)人才吸引方(fang)面(mian)投入更(geng)多资源(yuan)。

财政政(zheng)策与货(huo)币政(zheng)策的协同(tong)配合，将是(shi)稳定经济的(de)关键。在(zai)货(huo)币(bi)政策(ce)趋于中性(xing)或宽松的(de)背景下(xia)，财政政(zheng)策有(you)望发挥更(geng)大的作用(yong)。政府在(zai)基础(chu)设(she)施建(jian)设、社(she)会(hui)保(bao)障、科技研发(fa)等(deng)领域(yu)的(de)投(tou)入(ru)，可以有(you)效刺激内需，支(zhi)撑经(jing)济增长(zhang)。这也(ye)需要警惕(ti)财(cai)政赤(chi)字和政府债务的积累，避(bi)免引发(fa)新的金(jin)融风险。

如(ru)何在(zai)刺激(ji)经(jing)济(ji)增长(zhang)和控(kong)制财政风(feng)险之间(jian)取得平(ping)衡，将是(shi)美国政(zheng)府(fu)面临的(de)重大(da)挑(tiao)战(zhan)。

从(cong)更长远的角度来(lai)看，美(mei)国经济的“后加(jia)息时(shi)代(dai)”，也(ye)是(shi)一(yi)个反(fan)思和(he)重塑其全球经济(ji)领导力的(de)时(shi)期。在经(jing)历(li)了通胀挑(tiao)战和(he)货币(bi)政策调整(zheng)后，美(mei)国需要(yao)重新(xin)审视其(qi)在全球经(jing)济治理中的(de)角(jiao)色，积(ji)极与(yu)其(qi)他国家(jia)沟通协调(diao)，共同(tong)应对气(qi)候变化(hua)、公共(gong)卫生危机(ji)等全球(qiu)性(xing)挑(tiao)战(zhan)。通过(guo)促进(jin)全(quan)球(qiu)经济的稳(wen)定与(yu)繁荣(rong)，美国也能(neng)够从(cong)中获益，并(bing)巩固(gu)其(qi)在(zai)全球(qiu)经(jing)济舞台上的地(di)位(wei)。

总而言之(zhi)，十次加(jia)息，如同(tong)一场(chang)严峻的“体(ti)检”，让美(mei)国经济(ji)在经(jing)历了(le)高(gao)速膨胀(zhang)后，不(bu)得不面对一(yi)系(xi)列现实的(de)挑(tiao)战。未来(lai)的美国(guo)经济，将(jiang)不再(zai)是过(guo)去那(na)个“高(gao)歌(ge)猛(meng)进”的(de)形象，而可能是(shi)一个(ge)更(geng)加(jia)注重(zhong)平衡、追求(qiu)可持续增长的经(jing)济(ji)体。在(zai)这场“后加息时(shi)代(dai)”的探(tan)索(suo)中，美(mei)国(guo)经(jing)济能否成(cheng)功“软(ruan)着陆(lu)”，并在(zai)转型升级中找(zhao)到新的增(zeng)长动(dong)能，将是全球经(jing)济观(guan)察者(zhe)们(men)持(chi)续关注的(de)焦点。

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图片来源：每经记者 陶泽会 摄

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封面图片来源：图片来源：每经记者 名称 摄