每经编辑｜陈德顺    

当地时间2025-11-02,gfyuweutrbhedguifhkstebtj,女朋友和我亲嘴发出哼哼声

繁华(hua)落尽(jin)的数(shu)字背后：亏(kui)损4620.6万(wan)港元，解(jie)构(gou)德盈(ying)的“失(shi)速(su)”

当(dang)“小黄(huang)鸭(ya)”（B.Duck）标志(zhi)性的黄(huang)色身影再(zai)次出(chu)现在大众(zhong)视野(ye)，伴随(sui)的却是德盈控(kong)股（02250）2023年(nian)度一(yi)份(fen)令(ling)人扼(e)腕的(de)业绩(ji)报(bao)告。报告显示，金年会(si)股(gu)东应(ying)占(zhan)亏(kui)损(sun)高达(da)4620.6万港(gang)元，与(yu)前一(yi)年盈利数百万(wan)港元(yuan)的表(biao)现(xian)形(xing)成鲜(xian)明对(dui)比。这数字的(de)背后，并(bing)非简单(dan)的财务(wu)数据(ju)波动(dong)，而(er)是(shi)深刻(ke)反映(ying)了德盈在(zai)复杂(za)多变(bian)的宏观经济环(huan)境和(he)日新月异(yi)的市(shi)场(chang)竞争中(zhong)所(suo)遭遇的挑(tiao)战(zhan)。

我们必须(xu)审视宏观经(jing)济环境对整(zheng)个玩(wan)具行(xing)业，乃至(zhi)德(de)盈所(suo)处的消费(fei)品领(ling)域(yu)带(dai)来(lai)的普(pu)遍(bian)性影响(xiang)。2023年，全球经济(ji)复(fu)苏(su)进程(cheng)缓慢且不均衡(heng)，通胀(zhang)压力(li)、地缘(yuan)政(zheng)治风险(xian)以及消费(fei)者信心波(bo)动，共同(tong)挤(ji)压(ya)了(le)居民(min)的可支(zhi)配(pei)收(shou)入。在(zai)discretionaryspending（非(fei)必需消(xiao)费(fei)品支(zhi)出）受(shou)到抑制(zhi)的大背(bei)景下，玩具作为(wei)典(dian)型(xing)的(de)非(fei)必需(xu)品，其市场需求(qiu)自然受(shou)到(dao)冲击(ji)。

尤(you)其是对(dui)于一些定位相(xiang)对高(gao)端(duan)或具(ju)有(you)情感(gan)价值(zhi)属性的品牌，消费者在预(yu)算紧(jin)张时(shi)，可能(neng)会优(you)先选择性价比(bi)更(geng)高或更(geng)具实(shi)用(yong)性(xing)的替(ti)代品(pin)。德盈(ying)作为(wei)知名IP形象的授(shou)权商和品(pin)牌运营(ying)商(shang)，其业(ye)绩表(biao)现与整体消费(fei)市场(chang)的景气度(du)紧密(mi)相关，宏(hong)观(guan)经济的(de)“寒潮”无(wu)疑为其业绩(ji)下滑埋下了(le)伏笔。

细化到(dao)玩(wan)具行(xing)业本(ben)身，其(qi)发展(zhan)逻辑正在经历(li)深刻(ke)的(de)变革。传(chuan)统的(de)批量生产、低价竞争(zheng)模(mo)式(shi)已难以(yi)维(wei)系。如今，IP（知识(shi)产(chan)权）的(de)价值、创新设计(ji)、情感(gan)连接以及多元化(hua)的营(ying)销渠道，成(cheng)为赢得(de)消费(fei)者青(qing)睐的关(guan)键。德盈(ying)虽然(ran)拥有(you)“小(xiao)黄(huang)鸭(ya)”这一极(ji)具辨识度(du)和国民度的IP，但如(ru)何(he)将其IP价(jia)值(zhi)有效(xiao)转(zhuan)化(hua)为持续的商业增(zeng)长(zhang)，是(shi)其面临(lin)的核(he)心课(ke)题。

报告中(zhong)的(de)亏(kui)损，可(ke)能部分(fen)源(yuan)于公(gong)司在(zai)IP维护、形(xing)象(xiang)升(sheng)级(ji)、产品(pin)研(yan)发以及(ji)市场推(tui)广(guang)等方(fang)面投入的增加(jia)，但(dan)这(zhe)些(xie)投(tou)入并(bing)未能及(ji)时(shi)转化为可观的(de)营收增(zeng)长，甚(shen)至未能(neng)覆盖(gai)成本(ben)，从而(er)导致(zhi)了利润的(de)下滑(hua)。

具体来(lai)看(kan)，德盈(ying)的(de)业(ye)务(wu)模(mo)式(shi)主要(yao)包(bao)括自(zi)有品(pin)牌产(chan)品、品(pin)牌授权以(yi)及知(zhi)识产权(quan)相关业(ye)务(wu)。每一个(ge)环节(jie)都可(ke)能存在(zai)潜(qian)在的(de)挑(tiao)战。

在自(zi)有品牌产(chan)品方(fang)面，尽(jin)管(guan)“小黄鸭(ya)”形(xing)象深(shen)入人心，但其产(chan)品线是(shi)否足(zu)够(gou)丰富、设(she)计是否持续吸(xi)引人(ren)、品质(zhi)是否(fou)稳(wen)定可靠(kao)，以及(ji)能否(fou)紧跟当下(xia)年(nian)轻消费者（尤(you)其是Z世代）的潮(chao)流喜好(hao)，都(dou)直(zhi)接(jie)影响(xiang)着产品(pin)的(de)市(shi)场竞争(zheng)力(li)。如果(guo)产品(pin)更新迭代速度(du)跟(gen)不上(shang)市场需求，或(huo)者(zhe)设(she)计同质(zhi)化严(yan)重，就容(rong)易被(bei)新(xin)兴品牌或(huo)更具(ju)创新(xin)力(li)的产(chan)品(pin)所(suo)取(qu)代。

供(gong)应链(lian)的稳定(ding)性(xing)和成(cheng)本控制也是关键。原(yuan)材料价格(ge)波(bo)动(dong)、物流成本(ben)上升(sheng)，都(dou)可能(neng)吞(tun)噬利(li)润空间。

在(zai)品(pin)牌(pai)授权业务(wu)方(fang)面，德盈通过授权“小(xiao)黄鸭”IP给(gei)第三方制(zhi)造商(shang)和零(ling)售(shou)商，以获(huo)取特许(xu)权使用(yong)费和(he)销售分成(cheng)。这(zhe)项(xiang)业(ye)务(wu)的增(zeng)长依(yi)赖于(yu)授权(quan)合作伙(huo)伴(ban)的(de)市场表现。如(ru)果合作(zuo)伙伴面(mian)临经营困(kun)境，或者授(shou)权产品未(wei)能获(huo)得市场(chang)认可，德(de)盈的收入自(zi)然(ran)也会(hui)受到(dao)影响(xiang)。IP授(shou)权市(shi)场的竞(jing)争也日益激烈(lie)，如何(he)保(bao)持(chi)“小黄鸭”IP的独特性(xing)和吸引(yin)力，避免过(guo)度泛滥(lan)导致品(pin)牌价(jia)值稀释，是德盈需要谨慎考量(liang)的问(wen)题。

而(er)知识(shi)产(chan)权相关业(ye)务，可(ke)能(neng)涵(han)盖(gai)IP的开发、保护(hu)以(yi)及新(xin)IP的孵(fu)化。如果公司(si)在(zai)IP的创新和拓(tuo)展(zhan)上投入不足(zu)，或(huo)者(zhe)未(wei)能有效地保护其核心(xin)IP免受侵(qin)权，其长(zhang)期增长(zhang)潜力就会(hui)受到(dao)限制。

从财(cai)务数(shu)据上看(kan)，亏(kui)损(sun)4620.6万(wan)港元(yuan)，意味(wei)着(zhe)在收入端未(wei)能有(you)效覆(fu)盖成(cheng)本(ben)和(he)费用。我们需要(yao)关注公(gong)司(si)收(shou)入构成是(shi)否有明(ming)显下滑(hua)，例如，核心业务收(shou)入（自(zi)有品牌(pai)销售、品(pin)牌授权收入(ru)）是(shi)否(fou)出现萎(wei)缩。成(cheng)本端(duan)的(de)压力也(ye)值得(de)关注，包括(kuo)：

销售(shou)成本(ben)：原材(cai)料、生产、物流等成本(ben)的上(shang)升(sheng)，是(shi)否侵蚀(shi)了毛利率(lv)。销售及分销(xiao)开支(zhi)：为了(le)推广(guang)品(pin)牌和产品(pin)，公(gong)司在广告、营销(xiao)、渠道建设等方面的(de)投入是否(fou)大(da)幅增(zeng)加，且这(zhe)些投入(ru)的(de)转化(hua)率有待(dai)提(ti)高。行(xing)政开支(zhi)：管(guan)理费(fei)用、研发(fa)费用等(deng)，也可能(neng)随(sui)着公司业务拓展或(huo)战略调(diao)整(zheng)而增(zeng)加。

非经(jing)常(chang)性损(sun)益也可能(neng)对业(ye)绩产(chan)生影响(xiang)。例(li)如，资产减(jian)值、投(tou)资损失、汇兑损(sun)失等，都(dou)可能成(cheng)为导(dao)致(zhi)亏(kui)损的“黑(hei)天鹅”。

值得(de)注(zhu)意的(de)是，作为(wei)一家在资本市场(chang)上市(shi)的公司(si)，投(tou)资者最关注(zhu)的还(hai)是公(gong)司的盈(ying)利能力和(he)增(zeng)长潜力(li)。4620.6万港元的(de)亏损(sun)，无(wu)疑(yi)给投资者(zhe)带来(lai)了压(ya)力，也引(yin)发(fa)了对(dui)公司未来发(fa)展(zhan)方(fang)向(xiang)的担(dan)忧。在(zai)“小黄(huang)鸭(ya)”这个看(kan)似成熟且(qie)拥有广(guang)泛群众(zhong)基(ji)础(chu)的IP之下(xia)，德盈(ying)究(jiu)竟遭(zao)遇了(le)怎样(yang)的“失(shi)速”？是(shi)市场竞争(zheng)过于激烈(lie)，还是公(gong)司(si)内(nei)部(bu)的战略出现了(le)偏(pian)差？下一(yi)部分，我们将(jiang)深(shen)入(ru)探(tan)讨德盈可能面(mian)临的战略困境(jing)与转型(xing)挑战。

破(po)局(ju)之(zhi)路在(zai)何方(fang)？品(pin)牌(pai)转(zhuan)型(xing)、创新(xin)乏力(li)与(yu)未(wei)来发(fa)展的三重困境(jing)

德(de)盈控股2023年(nian)股(gu)东(dong)应占(zhan)亏损4620.6万(wan)港元(yuan)，这一数字(zi)背(bei)后(hou)，折射(she)出的(de)不仅(jin)仅是宏观(guan)经济(ji)的压(ya)力(li)，更(geng)深层(ceng)次地揭示(shi)了公司可(ke)能面(mian)临的(de)品(pin)牌转型(xing)困(kun)境(jing)、产(chan)品创新(xin)乏(fa)力(li)以(yi)及(ji)未(wei)来(lai)发展(zhan)方向(xiang)的挑战。在竞争白热化的玩具及衍生品市场(chang)，仅仅(jin)依靠(kao)一个(ge)经(jing)典的IP形象，已不足以(yi)支撑企(qi)业的长(zhang)期(qi)可持续增(zeng)长。

品(pin)牌转型的(de)必要(yao)性与挑战(zhan)。“小黄(huang)鸭”作为一个(ge)经(jing)典的IP，其(qi)形(xing)象已经深入人(ren)心(xin)，代(dai)表(biao)着一(yi)种(zhong)童趣、欢(huan)乐(le)和(he)治(zhi)愈(yu)。随着时(shi)代的(de)发展，年(nian)轻一代(dai)消(xiao)费者的(de)审美(mei)和消费偏(pian)好正(zheng)在发生深刻(ke)变(bian)化。他们(men)追(zhui)求个性化(hua)、社交(jiao)化、场(chang)景化以(yi)及更具文(wen)化内(nei)涵(han)的体(ti)验。如果德(de)盈(ying)的(de)品牌定位(wei)、产品(pin)设计(ji)和(he)营销策(ce)略未(wei)能及(ji)时跟(gen)上这(zhe)些变化，就(jiu)容易(yi)被边缘化(hua)。

转(zhuan)型并(bing)非易事(shi)。一方(fang)面(mian)，如(ru)何(he)在(zai)保留“小黄(huang)鸭”核(he)心情(qing)感(gan)价值的(de)注入新(xin)的时(shi)尚、潮流或(huo)科(ke)技(ji)元(yuan)素，使其焕发新的生(sheng)命力(li)？这需(xu)要公司具(ju)备敏(min)锐(rui)的(de)市场洞(dong)察(cha)力、前瞻(zhan)性(xing)的设(she)计理念以及(ji)强(qiang)大的创(chuang)意(yi)整合(he)能力(li)。例(li)如，是(shi)否(fou)可以尝(chang)试(shi)与当(dang)下热门的艺术(shu)家(jia)、设计师、潮流品牌进行跨(kua)界(jie)合作(zuo)，推出限量(liang)版、联名(ming)款产(chan)品(pin)，吸(xi)引年轻(qing)消费(fei)者(zhe)；或(huo)者(zhe)开发互(hu)动性更强的数字(zi)产品，如(ru)IP主(zhu)题(ti)的手机游戏、AR/VR体(ti)验等，拓(tuo)展(zhan)品牌(pai)与消费者(zhe)的连接维(wei)度(du)。

另一(yi)方(fang)面，转(zhuan)型过(guo)程中(zhong)可能会面临内(nei)部阻力。原有的(de)产(chan)品线(xian)、营(ying)销模(mo)式、团队技能等(deng)，都可能成为转(zhuan)型的“包袱”。如何(he)有效(xiao)地(di)进行组(zu)织(zhi)变革(ge)，培养或(huo)引进适(shi)应新市(shi)场(chang)需(xu)求(qiu)的人(ren)才(cai)，是德盈必(bi)须克(ke)服的挑战(zhan)。品(pin)牌转型的(de)投入是(shi)巨(ju)大的(de)，这在短期内(nei)可能会进(jin)一步(bu)增(zeng)加公(gong)司的(de)成(cheng)本，加剧亏(kui)损压力，如何平衡短(duan)期业绩与长期(qi)战略(lve)，考(kao)验(yan)着管(guan)理层(ceng)的智(zhi)慧。

产品(pin)创新的(de)瓶颈(jing)。在(zai)玩(wan)具行(xing)业，尤(you)其(qi)是(shi)IP衍生品领(ling)域(yu)，创(chuang)新是(shi)驱动增长的核(he)心引擎。如(ru)果德(de)盈的(de)产(chan)品缺乏持续(xu)的创新(xin)力(li)，仅仅依靠(kao)“换皮(pi)”或微(wei)调设计，很(hen)难(nan)在同质(zhi)化竞(jing)争(zheng)中脱(tuo)颖(ying)而出(chu)。

创新可以体现(xian)在多(duo)个(ge)层面：

产(chan)品设计创(chuang)新：除(chu)了经(jing)典形(xing)象，是(shi)否可(ke)以(yi)开(kai)发更多(duo)风(feng)格迥异、满(man)足不(bu)同(tong)场景(jing)需(xu)求的(de)产品(pin)？例(li)如(ru)，功能性(xing)与趣味(wei)性相(xiang)结合的(de)创(chuang)意家(jia)居用品(pin)、智(zhi)能玩具(ju)、益(yi)智类(lei)玩具等(deng)。技术(shu)创新：将新(xin)兴(xing)技术(shu)融入产品(pin)，例如，利用(yong)AI实现互动体(ti)验(yan)，利用智能(neng)材料(liao)提(ti)升产(chan)品(pin)质感(gan)或(huo)功(gong)能，或者开发(fa)具有(you)学(xue)习能(neng)力(li)或(huo)陪伴(ban)功能(neng)的(de)玩(wan)具。

内(nei)容IP创新(xin)：围绕“小黄鸭”IP，创(chuang)作(zuo)更丰富、更(geng)具吸(xi)引力(li)的(de)故(gu)事内容(rong)、动画短(duan)片、社(she)交(jiao)媒(mei)体(ti)话题等，增强(qiang)IP的生命力(li)和传(chuan)播(bo)力(li)，从而(er)带动(dong)产品(pin)销(xiao)售(shou)。商(shang)业(ye)模(mo)式(shi)创新(xin)：探索(suo)新的销售渠道(dao)和商(shang)业(ye)模式，例(li)如，直(zhi)播(bo)带货、社(she)群营(ying)销(xiao)、订(ding)阅制(zhi)服务、IP主(zhu)题体验(yan)空间(jian)等，提升用(yong)户触达率和转(zhuan)化效(xiao)率(lv)。

如果德(de)盈在(zai)产品创新(xin)方面步履(lv)维艰(jian)，未能(neng)有(you)效(xiao)推(tui)出(chu)具有(you)市(shi)场竞(jing)争(zheng)力(li)的新(xin)品(pin)，那么(me)其营(ying)收增长将(jiang)面(mian)临(lin)瓶颈(jing)，成本(ben)和费(fei)用(yong)的投入则(ze)可(ke)能成(cheng)为“沉没成本(ben)”，最终(zhong)导(dao)致亏损。

未来发(fa)展方向的迷茫(mang)。在(zai)经历了业(ye)绩(ji)下滑(hua)之后(hou)，德(de)盈(ying)需要重(zhong)新(xin)审视(shi)和(he)明确其未来(lai)的(de)发展(zhan)战略。是继续深耕玩具(ju)及衍生(sheng)品市场，还是多元(yuan)化布局，拓展新的业(ye)务领(ling)域？

如果(guo)选(xuan)择(ze)继续深(shen)耕，那么就(jiu)必须在品牌升级(ji)和产品(pin)创新上(shang)投入更多(duo)资(zi)源，并且要(yao)确保这(zhe)些(xie)投(tou)入(ru)能够产生切实的商业回(hui)报。这(zhe)意(yi)味(wei)着需(xu)要对(dui)市场趋势(shi)有更(geng)精准(zhun)的把握，对消费(fei)者需求有(you)更深(shen)入(ru)的理解，以及(ji)对自身的(de)核(he)心能(neng)力有更(geng)清晰的认识。

如(ru)果考虑多(duo)元(yuan)化布局(ju)，那么就需(xu)要寻(xun)找与“小(xiao)黄鸭”IP能(neng)够产(chan)生协(xie)同效(xiao)应，或者能(neng)够(gou)充分发(fa)挥公(gong)司现(xian)有(you)优势的(de)领域(yu)。例如，文创产品、主题(ti)乐园(yuan)、儿童(tong)教育、数字(zi)内容等(deng)。但(dan)多(duo)元化布局(ju)也意(yi)味(wei)着(zhe)更高的(de)风险(xian)和不确(que)定性，需(xu)要(yao)审(shen)慎决(jue)策和(he)充分(fen)的(de)市(shi)场调(diao)研。

公司(si)的(de)治理(li)结(jie)构(gou)和管理团队(dui)的执行力，也(ye)是决定未来发(fa)展走(zou)向的(de)关键(jian)因素。在(zai)一(yi)个快(kuai)速变(bian)化的时代(dai)，一个(ge)拥有(you)清(qing)晰(xi)战略(lve)vision、强(qiang)大执行(xing)力、以(yi)及敢于创(chuang)新的(de)管理(li)团队(dui)，是企(qi)业(ye)穿越周(zhou)期(qi)、实现可(ke)持续(xu)增长(zhang)的(de)重(zhong)要(yao)保(bao)障。

总结(jie)而(er)言(yan)，德(de)盈控(kong)股(gu)2023年4620.6万港(gang)元的亏损，既是(shi)其面(mian)临(lin)的(de)挑战(zhan)，也可能(neng)是其反(fan)思与(yu)变革(ge)的(de)契(qi)机。浴(yu)火重(zhong)生，需要的(de)是对市场(chang)变化的(de)敏锐(rui)嗅(xiu)觉，对(dui)品牌价(jia)值(zhi)的深(shen)刻挖掘，对(dui)产品创(chuang)新的不(bu)懈追求，以及对(dui)未来发(fa)展方向(xiang)的清(qing)晰(xi)规(gui)划。小黄鸭(ya)能(neng)否再次展翅(chi)高(gao)飞，不仅仅取(qu)决于其(qi)经(jing)典(dian)的黄(huang)色(se)身影(ying)，更取(qu)决(jue)于它(ta)能否在时代(dai)的浪(lang)潮中，不(bu)断注入(ru)新的(de)活(huo)力(li)与智慧。

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图片来源：每经记者 阿蒙森·斯科特 摄

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