每经编辑｜陈赫发    

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波涛中的前(qian)行：2023年前五个月美国金银市场的跌宕起伏

2023年，对于美国金银(yin)市(shi)场而(er)言(yan)，无疑是充满戏剧性的一段时期。从年初的曙光初现，到中途的暗流涌动，再到五月之际的渐趋明朗，贵金属价格的(de)每一次跳动，都牵(qian)动着全球投资者的神经。这并非简单的价格波动，而是宏观经济巨浪、地缘政治风云以及市场情绪变化(hua)相互交织的生动写照。

年初伊始，黄金便展现出强劲的上涨势头。市场普遍预期，随着美联储加息步伐的放缓，甚至可能在年内转向降息(xi)，通胀(zhang)压力虽未完全消退，但其最迅猛的阶段或已过去。这种预期为黄金这一传统避险资产注入了强大的动力。年初的几(ji)个月，国际金价如同一匹脱缰的野马，一路攀升，屡创新高，一度突破2000美元/盎司的整数关口，引发了市场的热烈讨论。

白银也(ye)随之水涨船高，虽然其(qi)波(bo)动性通(tong)常(chang)大于黄金，但同样表现出积极的上涨态势，投资者对于后市的乐观情绪蔓延。

市场并非坦途。进(jin)入第二季度，情况开始变得复杂。美国经(jing)济数据的好坏参半，一方面，通胀数据虽有回落迹象，但核(he)心通胀的粘性依然让美联储难以完全放松警惕。另一方面，劳动力市场的韧性以及部分经济指标的超预期表现，又给市场带来了“经济衰退是否(fou)会来得如此之快”的(de)疑问。

这种不确定性，使得此前一帆风顺的金银价格开始出现震荡。

尤其值(zhi)得关注的是，美国银行业在三月份遭遇的“黑天鹅”事件——硅谷银行等区域性银行的破产(chan)危机。这一突如其来的冲击，在全球金融市场激起了巨大的涟漪。在避险情绪急剧升温的背(bei)景下，黄(huang)金再次发挥了其作为避险资产的强大属性，价(jia)格应(ying)声上涨，再次刷新历史纪录。

银行业危机不仅引发了对金融系统稳定性的担忧，也使得市场对美(mei)联储的货币政策路径产生了新的猜测(ce)。在流动性紧张和潜在的金融风险面前，美联储是否会为了稳定金融体系而调整其激进的(de)加息(xi)策略，成为市场关注的焦点。

随着时间(jian)的推移(yi)，美国银行业危机的影响逐渐得到控制。监管机(ji)构的介入，以及市场(chang)情(qing)绪的逐步平复，使得金融市场的恐慌情绪有所缓解(jie)。美联储在(zai)五月初的议息会议上，尽管维持了加息，但措辞上略显鸽派，暗示加息周期可能接近尾声。这些因素共同作用，使得此前因危机而大幅上涨的黄金价格，在五月份开始出现一定的回调。

白银市场也随之承压，价格从高位回落。

从供给端来看，全球主要央行的购金行为依旧是(shi)支撑金价的重(zhong)要(yao)力量(liang)。尽管地缘政治风险在中东地区有(you)所缓和，但俄乌冲突的持续以及(ji)全球贸易摩擦的(de)潜在升级，仍然为黄金提供了结构性的支撑。一些国家央行出于(yu)分散外汇储备风险和对冲美元贬值的(de)考虑，持续增持黄金，这种“战略性”需求为金价提供了一个坚实的基础。

从需求端看，消费者对于黄金的购买热情在年初保持了相对较高的水平，尤其是在一些亚洲市场。随着金价的快速上涨，部分投资者(zhe)的观望(wang)情绪有所(suo)增加，对高位接盘的顾虑也逐渐显现。白银的需求则更为多元，除了(le)投资属性，工业需求也是其价格的重(zhong)要驱动因素。随着全球(qiu)经济活动(dong)在疫情后逐步恢复，工业用银的需求也随之增长，为白银价格提供了一定的支撑。

总而言之，2023年前五个月，美国金银市场宛如一条在大海中航行的船只，既(ji)经历了风平浪静的顺(shun)遂，也遭遇了惊涛骇浪的挑战。年初的上涨是市场对宏观预期的积极反馈，而随后的震荡则源于经济数据的不确定性、突(tu)发金融危机以及央行政策的摇摆。这一阶段的表现(xian)，充分展现了贵金属市场对复杂多变的全球局势的高(gao)度敏感性。

拨云见日：2023年下半年美国金银市场展望(wang)与投资策(ce)略

经历了上半年跌宕起伏的行情，2023年下半年，美国金银(yin)市场的走(zou)势将进入一个更加关键的观察期。前五个月的市场(chang)表现，为我们(men)描绘了一幅充满变量的(de)宏观图景，而未来的价格走向，将很大程度上取决于几大核心因素的演变。投资者在此刻需要保持审慎，并基于对这些因素的深度理解，来制定更为精明(ming)的投资策略。

美联储的货币政策将继续是影响金银价格的“定(ding)海神针”。从五月初(chu)的议息会议措辞来看，市场普遍认为美联储本轮(lun)加息周期已接近尾声，甚至可能在下(xia)半年迎来暂停加息甚至降息的拐点。如果通胀数据继续保持下行趋势，且经济增(zeng)长显著放缓，美联储的鸽派转(zhuan)向将成为大概率事件。

一旦(dan)降息周期开启，低利率环境将显著降低持有无息资产(chan)（如黄金）的机会成(cheng)本，同时也(ye)会削弱美元的吸(xi)引力，从而为金银价格(ge)提供强劲的上涨动力(li)。反之，如果通胀(zhang)粘性超预期，或经(jing)济韧性超出(chu)想象，美联储可能被迫维持高利率(lv)更长时间，这将对金银(yin)价格构(gou)成压力。因此，密切关注美联储的每一次表态和每一次行动，将是把握下半年金银市场走向的关键。

全球地缘政治(zhi)风险依然是金银市场的“黑天鹅”诱因。尽管美国银行业危机的影响有所消退，但全球经济格局的变动、地区冲突的持续、以及潜在的贸易摩擦，都可(ke)能随时成为引(yin)发市场避险情绪的导火索。尤其是在地缘政治不确定性(xing)较高的环境下，黄金作为传统的避险资产，其(qi)价值将得到进一步凸显。

在下半年，我(wo)们需要警惕任何可能加剧全球(qiu)紧张局势的事件，它们都可能为金银价(jia)格的短期飙升提供契机。

第三，全球(qiu)宏观(guan)经济的走向，特别是美国经济的“软着陆”还是“硬着陆”，将直接影响市场风险偏好和贵金属的配置。如果美国(guo)经济能够实现“软着陆(lu)”，即在控制通胀的同时避免深度(du)衰退，那么市场风险偏好可能会有所回升，部分资金可能从避险资产流向风险(xian)资产。但即便是“软着陆”，如果利率(lv)长期保(bao)持在高位，对经济的潜在压制作用依然存在，这也会对金银价格构成支撑。

而如果经济出(chu)现“硬(ying)着(zhe)陆”，即深度衰退，那么避险需求将急剧升温，金银价格有望(wang)迎来大幅上涨。因此，未(wei)来(lai)几个月美国及全球主要经济体的PMI、GDP、就业数据等，都将是判断经济走向的重要指标。

第四，美元指数的走势与金银价格通常呈负相关关系。美元的强弱，不仅(jin)反映了美国货币政策(ce)的吸引力，也是(shi)全球资本流动的重要(yao)风向标。如果美联储(chu)停止加息(xi)甚至开始降息，美元的相对吸引力将下降，叠加全球(qiu)经济不确定性(xing)，美元指数大概率将承压，这将直接利好以美(mei)元计价的黄金和(he)白银。

反之，如果美元持续走强，则会抑制金银价格的上行空间。

第五，对于(yu)投资者而言，如何把握下半年的投资机遇，需要采取审慎而灵活的策略。

战略性配置，而非投机性追涨：考虑到(dao)金银市场的长期价值存储和对冲通胀、风(feng)险的功能，建议投资(zi)者将其视为资产配置的重要组成部分，而非短期投机工具。在价格回调时，可以考虑分批建仓，锁定部分低位筹码。关注白银的补涨潜力：从历史经验来看，在(zai)牛市周期中，白银往往具备比(bi)黄金更强的弹性，存(cun)在补涨的可能。

虽然白银的工业需求占比更高，使其价格波(bo)动受经济周期影响更大，但一旦宏观环境利好贵(gui)金属，其上涨幅度可能(neng)会超(chao)过黄金。关注通胀与实(shi)际利率：实(shi)际利率（名义利率减去通胀率）是影响黄金价格的关键因素。当(dang)实际利率为负或较低时，黄金的吸引力最(zui)大。密切(qie)关注通胀数据和(he)名义利率的变化，是判断黄金投资价值的重要维度。

分散投资，降低风险：贵金(jin)属投资并非没有风险，市场波动依然存在。投资者应根据(ju)自身的风险承受能力，合理配置仓位，并可考虑(lv)通过ETF、黄金股票等多种方式进(jin)行投资，以分散风险。保持(chi)信息敏感度：关注全球宏观经济数据、央行政策动向、地缘政(zheng)治事件等(deng)信息，及时(shi)调整投资策略。

市场变化(hua)莫测，信息是做出明智决策的基石。

总而言(yan)之，2023年下(xia)半年，美国金银市场虽然充满变数，但也孕育着重要的投资机遇。理解美联储(chu)政策、地缘政治、宏观经济走向(xiang)以及美元指数的变化，将是成功(gong)把握市场脉(mai)搏的关键。对于投资者(zhe)而言，审慎的战(zhan)略性配置，结合对市场信息的敏锐洞察，将是(shi)穿越(yue)市场迷雾，走向胜利的明智之举。

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图片来源：每经记者 阮文炳 摄

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