每经编辑｜陈三木    

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加(jia)息浪(lang)潮(chao)下的美国经(jing)济(ji)：一场(chang)“降温”还是(shi)“失速(su)”？

美国(guo)联邦(bang)储备(bei)委(wei)员(yuan)会（美联储(chu)）在(zai)过(guo)去(qu)一段时(shi)间内，以一(yi)种近(jin)乎“鹰派”的姿态，密集(ji)实施了十(shi)次(ci)加息(xi)。这(zhe)一(yi)系(xi)列货币政策(ce)的调整，宛(wan)如(ru)在(zai)炙热的(de)美(mei)国经济(ji)这(zhe)辆高速(su)飞驰(chi)的列车(che)上(shang)，一次(ci)次地重(zhong)踩刹车(che)。其核心目(mu)标，在于(yu)遏(e)制(zhi)居高不(bu)下(xia)的(de)通货(huo)膨胀(zhang)，为(wei)经济“降温”，使(shi)其重(zhong)回可持(chi)续增(zeng)长的轨道(dao)。

任(ren)何“强力(li)”的干预(yu)，都伴随着风(feng)险，也催生了(le)无数(shu)的讨(tao)论与猜(cai)测(ce)：这场“降(jiang)温(wen)”行动(dong)，究竟(jing)是(shi)将美国(guo)经济引向(xiang)了更加稳定(ding)的未来(lai)，还是可(ke)能将其拖入不可(ke)预知(zhi)的“失速”境地？

我(wo)们(men)必(bi)须(xu)承认，美(mei)联(lian)储的(de)加(jia)息行(xing)动在(zai)抑制通胀(zhang)方面取得(de)了一(yi)定的成(cheng)效。数据(ju)显(xian)示，美国(guo)通胀(zhang)率虽(sui)然仍高于(yu)美联储2%的(de)目标，但已(yi)从峰值有(you)所回落(luo)。这背后(hou)，是加(jia)息提(ti)高了(le)企业和(he)个人(ren)的(de)借贷(dai)成(cheng)本，从(cong)而(er)抑制了消(xiao)费(fei)和(he)投资(zi)需求，进而缓解(jie)了(le)商品和(he)服务(wu)价(jia)格上涨(zhang)的压(ya)力。例(li)如(ru)，抵(di)押贷款利率(lv)的(de)飙升(sheng)，直接(jie)影(ying)响了(le)房(fang)地产(chan)市场(chang)的活跃(yue)度，房(fang)屋(wu)销售量和价(jia)格(ge)增长都(dou)出(chu)现了明(ming)显的(de)放缓(huan)。

企业在考虑扩张或(huo)进(jin)行大规模(mo)投资(zi)时，也变得(de)更加谨(jin)慎(shen)，因(yin)为(wei)融(rong)资成本(ben)的增(zeng)加使(shi)得项(xiang)目的(de)收(shou)益率面(mian)临更(geng)大的(de)不(bu)确定性(xing)。从这个角度看(kan)，美联储的(de)“手术(shu)刀(dao)”似乎(hu)精准(zhun)地(di)切中了通胀的(de)“痛点”。

经(jing)济(ji)的运(yun)行如同精(jing)密的仪器，任何(he)一个(ge)部件(jian)的调整，都可能引(yin)发(fa)连锁(suo)反应。加(jia)息(xi)的“副(fu)作用(yong)”也随(sui)之显现(xian)。最(zui)直(zhi)接的担忧(you)便是经(jing)济增(zeng)长放缓的风险(xian)，甚至(zhi)可能(neng)步入衰退。当借(jie)贷成(cheng)本持续攀升，企业盈利能(neng)力受(shou)到(dao)挤压，投(tou)资意(yi)愿下降，劳动力市场也可能因(yin)此降(jiang)温(wen)。虽然目前的美(mei)国(guo)劳动(dong)力(li)市(shi)场(chang)依(yi)然(ran)表(biao)现出一定(ding)的(de)韧性(xing)，失业率(lv)保持(chi)在较低水(shui)平(ping)，但(dan)一些迹象表明(ming)，增(zeng)长的(de)动力正(zheng)在减(jian)弱。

非农就业人(ren)数的(de)增长(zhang)速度(du)可(ke)能放(fang)缓(huan)，职位空缺数量(liang)的(de)减(jian)少，以及部(bu)分行业的(de)裁(cai)员(yuan)潮，都预示着(zhe)劳动力市(shi)场(chang)的“寒(han)意”正(zheng)在悄悄逼(bi)近。

加息对(dui)金融市场的冲(chong)击(ji)也不容(rong)忽视(shi)。利率(lv)的上(shang)升，意(yi)味着(zhe)债券等固定收(shou)益类资(zi)产的吸(xi)引力相对增加，而股(gu)票等风险(xian)资产的(de)估值可(ke)能面临压力。资(zi)产价(jia)格的波(bo)动(dong)，可能引发(fa)投(tou)资(zi)者的避(bi)险(xian)情(qing)绪(xu)，导致资(zi)本流(liu)动(dong)方向的改变。对(dui)于全球金(jin)融市(shi)场而言，美(mei)联储的货币政(zheng)策具(ju)有强大的外溢(yi)效应(ying)。

美元(yuan)的强势，在一(yi)定(ding)程度上加剧了其(qi)他(ta)国家，特别(bie)是新兴市场(chang)国(guo)家(jia)的资(zi)本外(wai)流和货(huo)币贬(bian)值(zhi)压力(li)，增(zeng)加了其偿还美元债务(wu)的(de)负担(dan)。这就像(xiang)是(shi)在全(quan)球经济的“大池(chi)塘”里投(tou)下一颗(ke)石子，激起(qi)的涟漪，扩散到(dao)每一(yi)个角落。

更深层次的(de)考量(liang)在于(yu)，本(ben)轮通胀的(de)成(cheng)因复(fu)杂(za)，并非完全由过(guo)度需求驱(qu)动。疫情期间的供(gong)应链中断(duan)、地缘政(zheng)治(zhi)冲突(tu)带来的(de)能源和(he)粮食价格(ge)上涨(zhang)等供给侧因(yin)素(su)，对通胀的影响(xiang)同样(yang)显著。面对(dui)供给侧(ce)的(de)“梗阻(zu)”，单纯(chun)依(yi)靠(kao)货币(bi)政策的“紧(jin)缩”来“降温(wen)”，其(qi)效果可(ke)能受限，反而可(ke)能过(guo)度压制了经济(ji)的正(zheng)常运(yun)行。

就好比一个(ge)人发烧，但(dan)病因是肺(fei)炎(yan)，只(zhi)吃(chi)退(tui)烧药，虽然(ran)能暂(zan)时(shi)缓解体(ti)温，却(que)无(wu)法(fa)从(cong)根(gen)本上(shang)解决(jue)问题，甚至(zhi)可能掩盖(gai)了病(bing)情的(de)发(fa)展(zhan)。

因此(ci)，美联(lian)储(chu)的(de)十次(ci)加(jia)息(xi)，无疑是(shi)一场充满博弈的“双刃剑”。它(ta)在(zai)抑(yi)制通胀的(de)道路(lu)上迈(mai)出(chu)了坚定(ding)的步伐，但也(ye)带(dai)来了经济(ji)下行、金融市场波动(dong)以及全球(qiu)经济(ji)失衡的(de)潜(qian)在风(feng)险。理解(jie)这场“加(jia)息游戏(xi)”的后(hou)续(xu)影(ying)响(xiang)，需要我们(men)以更加宏观和(he)辩证(zheng)的视(shi)角，去(qu)审视美国经济(ji)的“后加息(xi)时代(dai)”。

“后加(jia)息(xi)时(shi)代”的(de)美国(guo)经(jing)济(ji)：在平(ping)衡中寻求新机遇(yu)

十(shi)次加息之(zhi)后，美国(guo)经济正(zheng)站(zhan)在一个关(guan)键(jian)的十字路口。货(huo)币(bi)政策(ce)的紧缩(suo)周期似乎(hu)接近(jin)尾(wei)声(sheng)，市场普遍(bian)预(yu)期(qi)美联储(chu)可(ke)能在未来(lai)暂(zan)停(ting)甚至(zhi)开(kai)始(shi)降息。加息留(liu)下的“痕(hen)迹”将长期(qi)存(cun)在，如何(he)在(zai)新环境(jing)下(xia)调整步(bu)伐，应(ying)对挑战(zhan)，并从中(zhong)发掘新的(de)机遇(yu)，成为(wei)美国经济(ji)接下(xia)来面临(lin)的(de)重要(yao)课(ke)题。

经济(ji)的(de)“软着陆”仍然是(shi)主要目(mu)标，但实现(xian)这一(yi)目标(biao)的难度与(yu)日俱(ju)增。所(suo)谓“软着(zhe)陆”，是指在有效控(kong)制通(tong)胀的避(bi)免经济(ji)陷入深度(du)衰退(tui)，实现(xian)平稳(wen)过渡(du)。在(zai)过去，成(cheng)功的“软着(zhe)陆”案例并(bing)不(bu)多(duo)见，往(wang)往伴随着(zhe)经济(ji)的显著放缓。当(dang)前，美(mei)国(guo)经济面临的(de)挑(tiao)战在(zai)于(yu)，既要继(ji)续巩固(gu)通胀(zhang)控制(zhi)的成(cheng)果，又(you)要(yao)避(bi)免(mian)过(guo)度紧(jin)缩导(dao)致(zhi)经(jing)济“硬着陆(lu)”。

这需(xu)要美联(lian)储在政(zheng)策(ce)决策(ce)上保持高度(du)的灵活性(xing)和审(shen)慎性，密切关注(zhu)经济(ji)数据(ju)，根据实际情况(kuang)进行(xing)微(wei)调。例如(ru)，如果在(zai)未来一段时间内，通胀(zhang)继(ji)续下行，但(dan)经(jing)济(ji)增长(zhang)势头明(ming)显(xian)减(jian)弱，失(shi)业率快(kuai)速(su)攀升，美联(lian)储就可能需要(yao)考虑(lv)放缓(huan)紧缩(suo)步伐，甚(shen)至(zhi)转(zhuan)向宽松(song)。

产业结构(gou)的调整与升级(ji)将(jiang)成(cheng)为重要的(de)驱动力。在(zai)高利(li)率环(huan)境(jing)下，传统(tong)的高负(fu)债、低(di)利润率(lv)的行业将(jiang)面(mian)临更大(da)的生(sheng)存压力(li)。相(xiang)反，那(na)些技(ji)术含(han)量高(gao)、创新(xin)能(neng)力强、盈(ying)利模式(shi)健康(kang)的企业(ye)，将在竞(jing)争(zheng)中脱(tuo)颖而(er)出。这可能(neng)加(jia)速美国(guo)经(jing)济(ji)向(xiang)更加(jia)绿色、数字化、智能(neng)化方向的转型(xing)。

例如，在清(qing)洁能(neng)源、人工(gong)智(zhi)能、生(sheng)物技(ji)术(shu)等(deng)领域，投资(zi)和创新的需求(qiu)依然(ran)强(qiang)劲(jin)，这些新兴产业(ye)有(you)望成(cheng)为拉动(dong)未来经济(ji)增长的新(xin)引(yin)擎。政府(fu)的产业政(zheng)策，包(bao)括研(yan)发投入、税(shui)收优惠(hui)、人(ren)才培(pei)养等，将在(zai)引导(dao)产业(ye)结构(gou)调整(zheng)中发挥(hui)关(guan)键作(zuo)用。

再者，全球经济格局(ju)的变化(hua)也将(jiang)深刻影响(xiang)美(mei)国(guo)经济的走(zou)向。在过(guo)去几十(shi)年(nian)里(li)，全球化(hua)为(wei)美国(guo)经(jing)济带来(lai)了诸(zhu)多(duo)好(hao)处(chu)，但(dan)也(ye)使(shi)得美(mei)国经济(ji)更加依赖(lai)国(guo)际贸(mao)易和资本(ben)流动。在地缘政(zheng)治紧(jin)张、贸易保(bao)护(hu)主(zhu)义抬头的(de)大背景(jing)下(xia)，美国(guo)经济(ji)的韧性面(mian)临考验(yan)。美(mei)国可能会(hui)更加重视(shi)国(guo)内(nei)产(chan)业链的(de)建设，推动“制造(zao)业回(hui)流”，以减少(shao)对外部供应(ying)链(lian)的依赖(lai)，增(zeng)强经(jing)济的独立(li)性和(he)安全性。

与(yu)其他(ta)主要经(jing)济(ji)体的(de)关系(xi)，无论是合作还(hai)是竞争，都(dou)将对(dui)美(mei)国经(jing)济(ji)的长(zhang)期发展产(chan)生影(ying)响(xiang)。例(li)如，在(zai)科技(ji)领域的竞(jing)争，将(jiang)迫(po)使美国在自(zi)主(zhu)创新和(he)人才吸(xi)引(yin)方面投入更多资源(yuan)。

财政(zheng)政(zheng)策与(yu)货(huo)币政(zheng)策的协同(tong)配合(he)，将(jiang)是(shi)稳定(ding)经(jing)济(ji)的(de)关键(jian)。在(zai)货币政策(ce)趋于(yu)中性或(huo)宽(kuan)松的(de)背景(jing)下，财政政策有望发挥更(geng)大的作(zuo)用(yong)。政(zheng)府(fu)在(zai)基(ji)础设(she)施(shi)建(jian)设、社(she)会(hui)保(bao)障、科(ke)技研(yan)发等领域(yu)的投入，可(ke)以(yi)有(you)效刺(ci)激内(nei)需(xu)，支撑经(jing)济增(zeng)长。这也需要警(jing)惕财(cai)政赤(chi)字和(he)政府(fu)债务的积累，避(bi)免引发新(xin)的金(jin)融风(feng)险(xian)。

如(ru)何在(zai)刺激(ji)经济增(zeng)长(zhang)和控(kong)制财政风(feng)险(xian)之(zhi)间取得平(ping)衡，将(jiang)是(shi)美国政(zheng)府面临的(de)重(zhong)大挑战。

从(cong)更长(zhang)远的角度来(lai)看(kan)，美(mei)国经济(ji)的“后加(jia)息时代(dai)”，也(ye)是(shi)一(yi)个反思(si)和(he)重(zhong)塑其全球(qiu)经(jing)济领(ling)导力的(de)时期(qi)。在(zai)经历了(le)通胀挑(tiao)战和货(huo)币政(zheng)策调(diao)整后，美(mei)国需(xu)要重(zhong)新审视其(qi)在全(quan)球经(jing)济治(zhi)理中(zhong)的角(jiao)色，积(ji)极与其(qi)他(ta)国(guo)家(jia)沟通协(xie)调，共同(tong)应对气(qi)候(hou)变化(hua)、公共卫(wei)生(sheng)危机等(deng)全(quan)球性(xing)挑战(zhan)。通过(guo)促进全(quan)球(qiu)经济(ji)的(de)稳(wen)定(ding)与(yu)繁荣，美国也能够从中获益，并巩(gong)固(gu)其在全(quan)球(qiu)经济舞台上(shang)的地位。

总(zong)而言之(zhi)，十(shi)次加(jia)息，如同一场严(yan)峻(jun)的(de)“体(ti)检”，让(rang)美国(guo)经济(ji)在经历了高速(su)膨(peng)胀后，不(bu)得不(bu)面对(dui)一(yi)系列现(xian)实的挑(tiao)战(zhan)。未来(lai)的(de)美(mei)国(guo)经(jing)济，将(jiang)不再是(shi)过去那个“高(gao)歌猛进”的(de)形(xing)象(xiang)，而(er)可能是(shi)一个更(geng)加(jia)注重(zhong)平衡(heng)、追(zhui)求(qiu)可持(chi)续增(zeng)长的经济(ji)体。在这(zhe)场“后加息时(shi)代”的探索中，美国经(jing)济能(neng)否成功“软(ruan)着陆(lu)”，并(bing)在(zai)转型(xing)升(sheng)级(ji)中找(zhao)到(dao)新(xin)的增(zeng)长动能(neng)，将是全(quan)球经(jing)济观察者(zhe)们持(chi)续关(guan)注的(de)焦点(dian)。

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图片来源：每经记者 陈百强 摄

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